信息技术行业：长江计算机海外云计算巨头财报综述，未见颓势，加速反哺-20190219-长江证券-29页_1mb

信息技术行业总结

核心内容

本报告分析了海外云计算巨头（亚马逊AWS、微软Azure、阿里云）以及A股市场相关云计算公司（用友网络、广联达、太极股份、浪潮信息）的财务表现和业务发展情况。整体来看，云计算行业在经历了初期的快速增长后，仍保持强劲的增长势头，且在IaaS和SaaS层均展现出良好的发展态势。云计算已成为推动企业利润增长的重要引擎，同时为A股相关公司带来显著的业绩提升。

主要观点

IaaS层：高速增长持续，投资效率提升

• 行业格局稳固：亚马逊AWS以51.8%的市场份额持续领跑全球，微软Azure和阿里云的市场份额快速提升，行业集中度进一步增强。
• 收入与利润增长显著：2018全年三大巨头IaaS收入合计增长约55.89%，同比增长3.22个百分点。AWS以11%的收入贡献了58.5%的营业利润，Azure和阿里云也逐步成为盈利增长的重要来源。
• 投资效率提升：随着收入规模的扩大，AWS的营业利润率逐步提升，从2016年的24.81%增长至2018年的28.44%。阿里云虽尚未盈利，但亏损区间持续收窄，有望实现扭亏。
• 持续创新：AWS在2018年一季度推出超过400个新功能，推动其在IaaS层的增长和竞争力提升。

SaaS层：业务推进顺利，财务指标向好

• SAP与Adobe转型成功：SAP云订阅收入占比已超过20%，Adobe订阅收入占比提升至87.6%，两者均展现出良好的财务表现。
• 订阅模式优势明显：订阅模式带来收入可预测性，提升用户粘性，推动毛利率、净利率和现金流改善。Adobe在2018年实现营业净利润增长31%，净利润增长53%。
• 云转型路径不同：SAP采用渐进式云转型策略，Adobe则基本完成转型并进入提价阶段，两者均受益于订阅模式带来的财务优化。

关键信息

海外云计算巨头表现

• 亚马逊AWS：2018年收入256.55亿美元，同比增长47%；营业利润72.96亿美元，同比增长68%。AWS已成为亚马逊的重要利润来源，未来仍有较大增长空间。
• 微软Azure：2018年收入增长显著，Azure以28%的收入占比贡献了超过60%的收入增量。Azure全球区域分布广泛，2018年单季度收入接近20亿美元，同比增长76%。
• 阿里云：2018年全年收入突破200亿元，同比增长91.27%。尽管仍处于亏损状态，但亏损区间持续收窄，且产品降价策略已初见成效，客单价保持稳定增长。

国内云计算相关投资标的

• 用友网络：企业级服务龙头，云服务收入增长显著，2018年前三季度云服务收入达3.48亿元，同比增长186%。公司毛利率持续提升，2018年三季度达68%。
• 广联达：建筑信息化龙头，云计价平台GCCP5.0实现全国11个省份的产品交付。云转型进展顺利，用户转化率超过80%，收入模式向年费转型。
• 太极股份：政务云领军者，中标多个国家级政务云项目，如北京、海南、山西政务云。公司毛利率提升，政务云业务收入和利润均呈现优化趋势。
• 浪潮信息：国内服务器龙头，参与由BAT牵头的开放数据中心项目。公司采用JDM模式，深度绑定下游CSP，推动收入增长。

投资建议

• 推荐标的：用友网络、广联达、太极股份、浪潮信息均被推荐为“买入”。
• 行业前景：云计算行业处于持续高速发展阶段，IaaS层和SaaS层均展现出强劲增长动力，尤其是订阅模式的推广，增强了企业盈利能力和现金流稳定性。
• 风险提示：国内IT支出不及预期可能影响云计算业务发展。

总结

云计算行业在IaaS和SaaS层均保持高速增长，AWS、Azure、阿里云等巨头在市场份额和盈利能力方面表现强劲。SAP与Adobe作为SaaS转型的代表，也展现出良好的财务指标改善趋势。A股相关公司如用友网络、广联达、太极股份和浪潮信息在云业务方面取得显著进展，具备较高的成长潜力。整体来看，云计算已成为推动企业业绩增长的核心动力，未来发展前景广阔。