2019-11-15_长江证券_信息技术-资本开支分化明显下的服务器行业景气研判_6页_453kb

信息技术行业：服务器行业景气研判总结

核心内容

本报告分析了2019年全球及国内互联网厂商的资本开支（CAPEX）变化趋势，探讨了其对服务器行业的影响，并对服务器市场未来的走势进行了展望。

主要观点

• 资本开支分化明显：2019年三季度，部分互联网厂商的资本开支增速回升，如亚马逊、谷歌、腾讯，而微软、Facebook、阿里巴巴、百度则仍处于增速低位。
• 资本开支具备显著周期性：互联网厂商的CAPEX波动与数据中心建设节奏密切相关，周期一般约为三年，增速上行与下行阶段各占50%。
• 国内厂商投资周期趋缓：国内BAT厂商整体CAPEX在2019Q3同比下降13%，但环比显著改善，预计2019Q4至2020Q1将重回增长通道。
• 行业景气逐步筑底：短期来看，国内互联网厂商CAPEX与云计算需求的背离接近尾声，服务器行业存在改善趋势；长期来看，企业上云趋势不可逆转，服务器需求将持续增长。
• 新增长点显现：人工智能算力提升与5G大规模商用或将推动服务器市场进一步增长。

关键信息

互联网厂商CAPEX趋势

• 亚马逊：CAPEX增速顶点在2016Q4~2017Q2，2019Q3同比增长40%，环比提升30pct。
• 谷歌：CAPEX增速顶点在2018Q1，2019Q3同比增长21%，环比提升9pct。
• Facebook与微软：CAPEX增速顶点在2018Q2，2019Q3分别增长6%与-6%，预计2019Q4起增速将改善。
• 腾讯：CAPEX增速顶点在2018Q1，2019Q3同比增长11%，环比提升49pct。
• 阿里巴巴：CAPEX增速顶点在2018Q2，2019Q3同比下降21%，预计已筑底。
• 百度：CAPEX增速顶点在2018Q4，2019Q3仍处于下行阶段，拐点或于2020Q1到来。

行业展望

• 短期改善：2019年短暂的下滑期后，服务器市场将进入新一轮增长周期。
• 长期增长：企业上云趋势不可逆转，互联网巨头服务器投入将持续提升。
• 新增长点：人工智能和5G商用将带来新的市场需求。
• 投资建议：推荐深度绑定互联网巨头、具备竞争格局改善预期的服务器龙头浪潮信息，建议关注IDC龙头宝信软件。

风险提示

• 宏观不确定性风险加剧。
• 企业IT支出不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数。
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平。
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
  • 无投资评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

相关证券市场代表性指数

• A股市场：以沪深300指数为基准。
• 香港市场：以恒生指数为基准。
• 新三板市场：以三板成指或三板做市指数为基准。

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