信息技术行业专题研究_2018中报综述_分化加剧_关注龙头_16页-1mb

2018年中报信息技术行业专题研究总结

核心内容概述

2018年中报显示，信息技术行业整体呈现分化加剧、强者恒强的态势。硬件板块收入增长加速，利润增速有所放缓但环比改善，而软件板块收入增速相对稳定，利润增速小幅下滑，波动性更大。板块内个股股价走势分化明显，基金更倾向于增持业绩确定性强的龙头公司。

主要观点

1. 收入和利润

• 硬件板块：

  • 营业收入同比增长 27.45%，增速较去年同期提升 19.22pct。
  • 归母净利润同比增长 5.18%，剔除非经常性收益后增速为 7.68%，较去年同期 32.30% 明显放缓。
  • 环比来看，收入和利润增速均有所提升，板块整体利润增长低于收入增长。

• 软件板块：

  • 营业收入同比增长 19.41%，增速较去年同期下降 5.56pct。
  • 归母净利润同比增长 10.74%，较去年同期下降 25.34pct。
  • 环比来看，收入和利润增速均有所放缓。

2. 毛利率与净利率

• 硬件板块：毛利率和净利率均有所下滑，分别为 20.75% 和 5.77%，较去年同期分别下降 0.8pct 和 1.16pct。
• 软件板块：毛利率略有提升，净利率下降，分别为 40.92% 和 8.34%，较去年同期分别变化 +0.24pct 和 -0.58pct。

3. 费用率

• 硬件板块：费用率控制良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降 0.25pct、0.28pct 和略升 0.06pct。
• 软件板块：费用率基本稳定，销售费用率略升 0.21pct，管理费用率略降 0.13pct，财务费用率下降 0.11pct。

4. 资产减值损失

• 硬件板块：存货跌价损失比例上升，资产减值损失占收入比为 1.05%，较去年同期上升 0.27pct。
• 软件板块：资产减值损失占收入比为 1.27%，较去年同期略有下降，主要仍由应收账款坏账计提造成。

5. 营运能力

• 硬件板块：应收账款周转率略有提升，但对上游占款能力下降。
• 软件板块：应收账款周转率持续恶化，显示现金流压力。

6. 商誉

• 硬件板块：商誉总额为 261.36亿元，同比增长 13.99%，增速回升。
• 软件板块：商誉总额为 690.19亿元，同比增长 19.96%，增速持续放缓。
• 两者商誉占总资产比例仍呈上升趋势，资产负债表尚未明显修复。

7. 现金流

• 硬件和软件板块：经营性现金流同比持续恶化，软件板块投资性现金流加速流出。

8. 杜邦分析

• 硬件板块：净资产收益率为 4.65%，主要受净利率下降影响。
• 软件板块：净资产收益率为 2.72%，主要受净利率下降和总资产周转率偏低影响。
• 下半年利润通常好于上半年，需考虑季节因素。

关键信息

• 行业分化加剧：硬件板块强者恒强，软件板块波动更大。
• 基金偏好：基金更青睐业绩稳定、增长确定性强的细分领域龙头。
• 投资主线：下半年机会集中在企业信息化和云计算。
• 重点个股：
  • 软件板块：继续看好 广联达（002410）、汉得信息（300170），谨慎看好 用友网络（600588）。
  • 硬件板块：继续看好 新北洋（002376），建议关注 浪潮信息（000977）。

风险提示

• 技术进步不及预期；
• 传统行业信息化进程不及预期；
• 全球局势不确定性导致的系统性风险；
• 美股云计算股票下跌对估值体系的冲击。

配置建议

• 选择有业绩支撑的细分领域龙头，维持对行业“强于大市”的评级。
• 企业信息化与云计算是核心投资主线，关注传统ERP云化进展。
• 硬件板块重点关注服务器厂商及专用设备制造领域。

行业重点关注公司（部分）

总结

2018年中报显示，信息技术行业分化加剧，头部公司表现更为突出。硬件板块在收入端增长较快，但利润增速放缓，软件板块收入增速稳定但利润波动较大。基金偏好业绩确定性强的龙头公司，建议关注企业信息化和云计算领域。整体维持对行业“强于大市”的评级。