家用电器行业：不惧短期调整，价值龙头仍有估值优势-20171106-东北证券-21页-2mb

家电行业分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年11月6日，分析了家电行业在2017年11月的市场表现、行业数据、投资观点、重点公司财务数据及风险提示。整体来看，家电行业在市场波动中表现出较强的业绩确定性和增长潜力，尤其在智能化、绿色化趋势推动下，行业前景看好。

主要观点

• 市场表现：上周家电行业整体下跌2.51%，在各板块中排名15/28。其中，白色家电和照明设备跌幅较小，分别为-1.67%和-0.92%，体现出一定的安全边际。
• 投资逻辑：在当前市场风格下，价值和基本面成为投资的核心逻辑，家电板块具备业绩确定性优势，且估值切换行情有望出现。
• 行业趋势：智能化是家电行业发展的核心方向，未来智能家电将更注重场景化和用户体验。同时，Mini LED技术的崛起可能对OLED造成一定冲击。
• 成本压力缓解：随着液晶面板价格涨幅逐步收窄，黑电企业的成本压力有所缓解，盈利有望改善。
• 估值优势：家电龙头股PEG大多小于1，估值尚在合理区间，具备较强的配置价值。

关键信息

行业重要信息汇总

• 智能电视价格跌破千元，双11或成为最佳购买时机。
• 2017中国家电技术大会强调智能化是行业重点。
• 夏普电视销量因品牌效应和亲民价格增长显著。
• 格力与美的联手捍卫知识产权，推动行业自主创新。
• Mini LED技术强势来袭，未来或对OLED市场形成压力。
• 中国洗衣机行业持续高端化和智能化升级。
• 2018年液晶面板产业将趋于平稳。

行业市场表现

• 上周家电行业整体下跌2.51%，与上证综指相比超额收益为-1.19%。
• 个股中涨幅前三为聚隆科技（7.09%）、飞科电器（6.96%）、飞乐音响（6.19%）。
• 跌幅前三为英飞特（-10.85%）、奇精机械（-10.40%）、中科新材（-10.29%）。

重点公司财务数据

投资建议

• 海信电器：受益于出货均价提升和原材料价格下降，盈利有望边际改善。
• 莱克电气、荣泰健康：短期受汇率波动影响，但长期成长逻辑无损。
• 视源股份：具备研发和供应链管理优势，业务需求回暖。
• 格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、浙江美大：增长确定性强，估值相对较低，估值切换行情确定性强。

风险提示

• 原材料成本继续上升。
• 人民币汇率大幅波动。
• 房地产销售不及预期。

结构化分析

各子行业表现

• 空调：产量和销量均增长，内销量CR3下降。
• 冰箱：产量下降，销量增长，出口量大幅上升，内销量CR3上升。
• 洗衣机：产量和销量均增长，出口量略有上升，内销量CR2上升。
• 彩电：销量增长，但内销量下降，出口量增长显著。
• 厨电&小家电：线上渠道增长，均价上涨，智能化趋势明显。
• 原材料价格：金属类原材料价格震荡，塑料类价格回调，电视面板价格下行。
• 汇率变动：人民币对美元和欧元小幅升值，出口型企业的财务压力有望缓解。
• 房地产销售：全国商品房销售面积同比增长，但一线城市销售面积大幅回落，预计四季度仍将缓慢下降。

估值现状

• 白电：当前PE为20.29，高于2010年以来均值14.36。
• 黑电：当前PE为26.78，接近2010年以来均值25.20。
• 小家电：当前PE为36.92，高于历史均值28.72。
• 厨电：当前PE为37.25，高于历史均值28.47。
• 照明设备：当前PE为30.45，低于历史均值48.20。
• 零部件：当前PE为47.08，高于历史均值41.03。

行业新闻点评

• 智能电视跌破千元：预计双11期间促销力度加大，消费者购买意愿增强。
• 2017中国家电技术大会：智能化成为行业重点，推动家电产品结构升级。
• 夏普电视增长强劲：品牌效应和亲民价格成为增长动力。
• 格力与美的联手：反映行业对知识产权保护的重视，推动自主创新。
• Mini LED技术崛起：在中小尺寸屏幕市场表现突出，未来或影响OLED市场。
• 洗衣机行业稳步增长：受益于消费升级和农村市场扩张，前景乐观。
• 液晶面板产业趋于平稳：2018年面板价格可能逐步下降，行业竞争格局稳定。

结论

综上所述，家电行业在智能化、绿色化趋势下持续发展，尽管面临短期成本压力和市场波动，但龙头企业的估值优势和业绩确定性使其在当前市场环境下具备较强的配置价值。未来，随着面板价格趋于平稳、汇率波动收窄、房地产销售逐步回暖，家电行业有望迎来新的增长契机。