20150208-中泰证券-化工行业_周报-涤纶_染料_玻纤_纯碱等子行业14年年报业绩靓丽_26页_2mb

化工行业周报总结（2015/02/02-2015/02/08）

核心内容概述

2015年2月2日至8日，齐鲁证券发布化工行业周报，分析了2014年化工行业上市公司业绩表现及2015年行业趋势。报告指出，2014年化工行业业绩改善企业占比达55%，较2013年提升约10个百分点，整体行业仍处于去产能周期，但部分子行业如涤纶、染料、玻纤、新材料、复合肥、改性塑料、钾肥和纯碱等表现突出。

主要观点

行业整体情况

• 化工行业整体处于去产能周期，各子行业分化明显。
• 供给收缩的逻辑依然有效，催化剂可能来自环保和政策。
• 油价回升至50美元，建议布局高弹性受益股，而非单纯追求油价下跌受益股。
• 国企改革是基础化工领域的重要投资机会，预计带来超额收益。
• 真成长股稀缺，2015年有望享受高估值，重点推荐新材料领域。

重点子行业表现

• 业绩持续改善的子行业：
  • 纺织化学用品（环保压力下，产品提价，盈利能力强）
  • 玻纤行业（2014年行业需求结构性改善，行业景气度回升）
• 业绩大幅改善的子行业：
  • 涤纶（下游纺织需求缓慢复苏，产能利用率提升）
  • 纯碱（业绩预增明显）
  • 其他化学制品（新材料领域表现突出）
  • 炭黑（行业复苏趋势明显）
  • 石油贸易（业绩增长显著）
• 业绩稳定增长的子行业：
  • 复合肥（下游消费稳定，原料成本下降）
  • 改性塑料（行业整体稳定）
• 业绩逐渐改善的子行业：
  • 钾肥（资源属性强，产能收缩）
  • 日用化学用品（市场趋于稳定）
  • 氟化工及制冷剂（行业底部，预计下半年缓慢复苏）

关键信息

重点公司分析

• 桐昆股份：
  • 行业地位卓越，经营稳健，现金流充裕
  • 2014年每股收益从0.07元提升至0.23元，2015年预计达0.34元
  • 涤纶行业复苏叠加产业链利润转移，被重点推荐
• 国瓷材料：
  • 2014年每股收益从0.62元提升至0.67元，2015年预计达0.87元
  • 拓展水热法技术至新兴领域，2015年将贡献业绩，yoy增长超80%
• 巨化股份：
  • 2014年每股收益从0.18元降至0.10元，2015年预计达0.17元
  • R22提价将提升业绩弹性，被列为交易性机会

产品价格走势

• 石油化工：
  • WTI原油价格环比上涨13.3%，Brent原油上涨15.1%，Dubai原油上涨15.3%
  • EIA战略石油储备和商业库存变化不大
  • 天然气价格下跌8.3%
• 化肥农药：
  • 尿素价格小幅上涨，但整体市场低迷
  • MAP和DAP价格稳定，氯化钾价格维持不变
  • 草甘膦价格稳定，但行业整体仍面临压力
• 煤化工：
  • MEG和甲醇价格小幅上涨，但下游需求不足
  • DME和DMF价格稳定，PVA价格维持不变
• 氯碱烧碱：
  • 纯碱价格稳定，烧碱价格小幅下跌
  • PVC价格波动，电石价格下降
• 聚氨酯：
  • MDI和TDI价格小幅下跌，但行业整体稳定
• 氟化工：
  • R22价格稳定，但下游需求低迷
  • R134a价格略有下降，下游需求尚可
• 化学纤维：
  • 涤纶短纤和长丝价格小幅上涨，氨纶价格波动
• 塑料：
  • 改性塑料价格稳定，其他塑料制品价格下降
• 橡胶：
  • 天然橡胶和丁苯橡胶价格上升，炭黑价格小幅上涨

投资建议

• 重点推荐标的：
  • 涤纶行业：桐昆股份（行业龙头，受益于需求复苏）
  • 新材料领域：国瓷材料（技术领先，业绩增长显著）
  • 氟化工及制冷剂：巨化股份（R22提价带来业绩弹性）
• 建议关注行业：
  • 涤纶、染料、玻纤、新材料、复合肥、改性塑料、钾肥和纯碱
  • 环保压力下，行业集中度提升，盈利能力增强
  • 油价回升背景下，关注高弹性受益股
  • 国企改革推动下，关注有改革预期的个股

市场表现

• 板块收益：
  • 2014年全年化工板块绝对收益27.4%，跑赢沪深300约24.3个百分点
  • 2015年年初至今化工板块收益4.9%，沪深300为-6.3%
  • 化工板块本周下跌2.11%，二级子行业涨跌幅排序：化学纤维 > 橡胶 > 化学原料 > 化学制品 > 塑料 > 石油化工
• 个股表现：
  • 部分个股如国瓷材料、鼎龙股份、宝莫股份、瑞丰高材等表现较好
  • 部分个股如中国石油、中国石化、万华化学等表现相对平淡

一周要闻简评

• 中国石油企业对油价下跌具有免疫力：
  • 中石油、中石化、中海油具备多元化业务和较强现金流，可缓解油价下跌影响
  • 中海油削减资本支出，但不足以抵消现金流下降
  • 国企改革和政策扶持可能对中石化产生积极影响
• 氟化工行业低迷：
  • 市场需求低迷，氟化工行业整体表现不佳
  • R22价格稳定，但下游需求疲软，市场行情预计下半年缓慢复苏
• 环氧乙烷产能过剩：
  • 产能扩张导致价格下跌，下游深加工不足，行业面临寒冬
  • 专家建议行业加强自律，控制新增产能，降低生产成本
• 铁路运价上调对尿素行情影响有限：
  • 铁路运价上调未显著提升尿素行情，汽运优势明显
  • 复合肥龙头企业全国化布局，油价下跌平抑运费影响

总结

2015年化工行业整体仍处于去产能周期，但部分子行业如涤纶、玻纤、新材料等表现亮眼，具备较强的投资价值。随着油价回升和国企改革推进，行业有望迎来结构性机会。重点关注具备成长性、高盈利弹性以及政策扶持的个股，如桐昆股份、国瓷材料等。同时，需关注行业整体走势，尤其是氟化工和环氧乙烷等受政策影响较大的领域。