20160515-广发证券-广发化工研究周报_推荐功能性薄膜等子行业_及道氏技术_科恒股份等个股_20页_2mb

广发化工研究周报（5月第3期）总结

核心观点

• 行业评级：基础化工行业被给予“持有”评级。
• 行业趋势：未来一段时间，基础化工行业发展态势预计为：
  1. WTI油价预计在45美元/桶附近震荡；
  2. 大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品仍具有独立行情；
  3. 供给侧改革方面，可关注产能可能永久性退出的化工子行业及环保趋严的影响；
  4. 下游实质性需求复苏仍需观察。

重点关注子行业

1. 功能性薄膜

   • 部分细分领域属于战略性新材料，市场空间大，盈利能力强。
   • 投资标的：道氏技术、科恒股份、西陇科学。

2. 精细化工与新材料

   • 高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。
   • 外延式扩张与内生性增长并举，带来增长拐点。
   • 投资标的：道氏技术、科恒股份、国瓷材料等。

3. 细分食品添加剂

   • 关注产能可能永久或暂时退出，行业格局将发生重大变化的子行业，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等。
   • 投资标的：金禾实业。

4. 电子化学品

   • OLED替代LCD是大趋势，苹果、三星等大厂推动行业发展；
   • 半导体行业加速发展，为本土电子化学品及原材料企业带来历史发展机遇。
   • 投资标的：国瓷材料、濮阳惠成、东材科技、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份、新纶科技。

5. 粘胶短纤

   • 高开工、低库存，供应紧张成常态；
   • 环保趋严对行业产生实质性影响；
   • 成本上升支撑价格上行，预计粘胶开始新一轮上涨。
   • 投资标的：三友化工等。

投资组合

• 本期投资组合：道氏技术（30%）、科恒股份（20%）、嘉化能源（10%）、金禾实业（10%）、三友化工（10%）、国瓷材料（10%）、海利得（10%）。
• 收益回顾：
  • 5月9日至5月13日，投资组合收益率为4.75%；
  • 2016年累计收益为-15.96%，相对行业指数累计收益为7.29%，相对上证综指累计收益为4.16%。

化工品价格及价差分析

价格变动

• 在231个产品中，55种价格上涨（24%），98种价格平稳（42%），78种价格下跌（34%）。
• 价格上涨较大产品：改质煤沥青（10.3%）、蒽油（9.2%）、动力煤（7.7%）、大庆原油（7.1%）、氢氟酸（6.6%）、TDI（5.5%）、工业萘（5.0%）。
• 价格下跌较大产品：液氯（-13.9%）、氯氰菊酯（-13.7%）、国产维生素D3（-13.0%）、碳酸锂（工业级）（-9.0%）、天然橡胶（-6.9%）、CPP（蒸煮膜）（-6.1%）、甘氨酸（-5.9%）、国产维生素B6（-5.9%）、SBS（-5.0%）。

盈利能力（价差）

• 在43个产品价差中，17种价差扩大（40%），8种价差平稳（19%），18种价差缩小（42%）。
• 价差扩大幅度较大产品：顺酐法BDO（1251.1%）、草甘膦（8.1%）、TDI（7.8%）、涤纶短纤（6.0%）。
• 价差缩小幅度较大产品：PTA（-36.8%）、气头尿素（-25.3%）、DMF（-14.7%）、电石法PVC（-9.4%）、环氧丙烷（-7.0%）、丁酮（-6.4%）。

宏观与下游数据

• CPI平稳：4月居民消费价格指数同比上涨2.3%，与上月持平。
• PPI降幅缩窄：4月工业生产者出厂价格同比下降3.4%，降幅缩窄0.9个百分点。
• 工业增加值增速平稳：4月规模以上工业增加值累计增速为5.8%，比上年同期提高0.1个百分点，比3月下降0.8个百分点。
• 房地产新开工面积累计同比增速延续上升：4月同比上升21.4%，与上年同期比上升38.7个百分点。
• 汽车产量增速略有放缓：4月国内汽车产量累计上升5.5%，与上年同期相比上升2.3个百分点，与上月相比下降1.0个百分点。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：列出一周涨跌幅前20位和后20位个股。
• 子行业估值：基础化工PE（TTM）为39.5倍，超越历史均值。

重点覆盖标的

• 列出广发化工重点覆盖的股票，包括其收盘价、总市值、EPS、PE、2016年增长率及PB（MRQ）等信息。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：首席分析师，S0260511080001，电话：020-87555888-8635，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：资深分析师，S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 研究助理：周航，电话：020-87555888-8650，邮箱：zhouhang@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上；
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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