2018年1~3月工业企业利润数据点评：春节因素叠加价格回落，单月利润下降明显-20180427-上海证券-10页

2018年1-3月工业企业利润数据总结

核心内容

2018年1-3月，全国规模以上工业企业利润总额实现15533.2亿元，同比增长 11.6%，仍保持两位数增长。尽管3月单月利润增速同比大幅回落 13个百分点，但1季度整体仍延续了效益改善的态势。主要因素包括春节延后、工业产品价格涨幅回落以及汇兑损失导致的财务费用增加。

主要观点

• 单月利润增速放缓：3月工业企业利润同比增长 3.1%，增速较1-2月回落13个百分点，受春节因素及价格回落影响显著。
• 1季度效益持续改善：企业杠杆率、成本费用等指标持续下降，盈利能力增强，资金周转速度加快，供给侧改革成效显现。
• 行业利润分化：部分行业利润增长显著，如非金属矿物制品业（+42.7%）、黑色金属冶炼和压延加工业（+64.1%）、石油和天然气开采业（+120%），但也有行业利润下降，如有色金属冶炼和压延加工业（-17.9%）、汽车制造业（-4.7%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（-11%）。
• 资本市场趋势：在经济转型背景下，紧货币不构成股市制约因素。随着投资企稳，经济稳中偏升，股市有望缓慢回升。债市面临筑底回升态势，短期流动性需求下降，货币市场利率下行。

关键信息

企业效益指标改善

• 主营业务收入：1-3月同比增长 9.6%
• 主营业务成本：同比增长 9.4%
• 主营业务收入利润率：同比提高 0.11个百分点，达到 6.18%
• 每百元主营业务收入中的成本：从 84.51元 下降至 84.33元
• 每百元主营业务收入中的费用：从 8.23元 上升至 8.28元
• 应收账款平均回收期：从 45.4天 缩短至 45.3天
• 产成品存货周转天数：从 16.9天 缩短至 16.8天
• 资产负债率：3月末为 56.4%，同比下降 0.8个百分点

行业利润情况

企业类型利润增长

趋势判断

• 经济延续平稳：1-3月工业利润增速保持两位数增长，经济稳中偏升，去产能、去库存、去杠杆政策持续发力。
• 投资企稳：2017年以来，PPP政策推动基建投资增长，有效抵消房地产投资下滑影响，投资仍是经济第一增长动力。
• 消费保持平稳：消费维持稳定增长，与投资共同支撑经济运行。
• 外部环境影响：美国经济复苏、美元走强及贸易保护政策对我国部分出口行业造成压力，但美联储政策延续性较强，全球货币政策收紧仍需观察。

投资建议与评级体系

• 债券投资评级体系：
  • 安全性：分为“高”、“高”、“全分布”、“低”
  • 收益性：分为“高”、“高”、“高”、“低”
  • 流动性：分为“高”、“低”、“高”、“全分布”
• 评级分类：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于银行、保险
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者
  • 回避级：适用于所有机构，表示不建议投资

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总结

2018年1-3月，工业企业利润保持两位数增长，尽管3月受春节因素和价格回落影响，利润增速有所放缓，但整体效益持续改善。供给侧改革成效显著，企业杠杆率、成本费用等指标下降，资金周转加快。资本市场在经济转型背景下，紧货币不构成制约因素，股市有望缓慢回升。债市面临筑底回升态势，流动性改善。未来投资稳中偏升，经济运行延续向好，市场对经济长期向好的预期不变。