20171031-招商证券-首旅酒店-600258.SH-Q3如家业绩继续高增_看好酒店龙头成长之路_5页_1mb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）分析总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）于2017年10月30日发布三季报，显示出公司整体业绩的强劲增长，特别是如家酒店的并表效应和内生增长。公司当前股价为27.81元，目标估值区间为34-40元，对应PE为35x至25x，空间为20%-40%。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其基本面仍具有高成长性，尽管近期股价有所下跌，但市场担忧主要集中在定增解禁带来的交易层面压力。

主要观点

Q3业绩表现强劲：
- 公司2017年前三季度实现营业收入63.1亿元，同比增长40.2%；归属净利润5.5亿元，同比增长250.9%；扣非后净利润5.5亿元，同比增长339.7%；每股收益0.73元，同比增长29.0%。
- Q3营业收入增长6.8%，归属净利润增长116.7%，与业绩预告一致，符合市场预期。
如家业绩高增：
- 如家Q3实现营业收入19.7亿元，同比增长6.1%；归属净利润3.1亿元，同比增长59.5%。
- 在旺季高基数下，如家仍保持强劲增长，显示其业务的持续扩张能力。
经济型与中高端酒店表现：
- 经济型酒店RevPAR同比增长5.8%，高于Q2的4.6%。
- 中高端酒店RevPAR同比增长7.2%，略低于Q2的8.8%，但仍表现良好。
开店计划进展顺利：
- Q3新开酒店128家，其中经济型48家，中高端44家，其他36家。
- 年初至今已开业280家，预计Q4再开120-170家，即可完成全年400-450家的开店目标。
- 截至6月底，公司已签约未开业和正在签约的酒店达550家，显示出充足的开店储备。
原有业务盈利改善：
- 首旅原有酒店业务Q3RevPAR增长9.6%，带动净利润增加约400万元。
- 三亚旅游市场回暖，南山景区游客数增加，为公司带来归属净利润873万元。
财务状况良好：
- 资产负债率56.1%，相对稳定。
- 毛利率保持在94.6%左右，净利率提升至9.1%。
- 营运资金管理良好，经营活动现金流持续增长。
投资建议：
- 基于如家业绩增长、原有业务盈利改善及充足的开店储备，分析师看好公司未来成长潜力。
- 维持17-18年净利润预测为6.5亿和9.3亿，对应PE为35x和25x。
- 参照美股华住，首旅的业绩和估值具有双重提升空间，给予18年30x~35x目标估值，目标价34~40元。