20170828-兴业证券-首旅酒店-600258.SH-经济型回暖叠加中高端快速发展__如家Q2业绩大增_13页_1mb

旅游综合研究报告总结

核心内容

本报告分析了首旅酒店（600258）在2017年第二季度的业绩表现及未来发展趋势，指出其在经济型酒店回暖及中高端酒店快速发展背景下，业绩持续增长。报告强调了公司内部整合完成及市场化激励机制对经营效率的提升作用，并对未来三年的盈利预测进行了分析。

主要观点

1. 如家Q2业绩显著增长：

   • 如家在2017年上半年实现营收33.32亿元，占公司总营收的83.6%，预计增长20-25%。
   • 如家Q2净利润预计增长45-50%，主要受益于并表范围扩大及股权比例提升。
   • 如家上半年RevPAR同比增长5.8%，其中Q2同比增长6.7%，主要得益于平均房价上涨和入住率提升。

2. 门店扩张与品牌结构优化：

   • 截至2017年6月底，公司共运营3,472家酒店，其中如家2,944家，首旅159家。
   • 2017年上半年净开店70家，其中如家净开66家，全年计划新增400-450家。
   • 公司计划将中高端酒店占比提升至40%，并加大在中高端市场的布局。

3. 行业对比与增长驱动力：

   • 经济型酒店RevPAR增长主要依赖平均房价上涨，但入住率的提升也成为重要驱动力。
   • 华住、铂涛等同行在加盟店扩张方面表现突出，而如家加盟店占比为71.57%。
   • 华住RevPAR增速屡创新高，如家紧随其后，锦江增速相对较低。

4. 新科技与多元化业态提升竞争力：

   • 首旅如家推出“智慧酒店”，引入手机APP、智能电视、语音助手等科技产品。
   • 与科大讯飞合作，实现语音控制客房功能，提升客户体验。
   • 与“72变”合作，引入VR动感单车、睡眠枕、净化器等智能设备，丰富住宿体验。
   • 推出“如家小镇”，打造乡野休闲度假综合体，提供住宿、娱乐、教育等多种服务。

5. 盈利预测与投资评级：

   • 2017-2019年EPS预测分别为0.71/0.94/1.12元。
   • 维持“增持”评级，认为公司内生增长与国改将驱动新一轮发展。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：28.14元
  • 总股本：815.74百万股
  • 流通股本：277.68百万股
  • 总市值：22955.00百万元
  • 流通市值：7813.92百万元
  • 净资产：6758.93百万元
  • 总资产：17099.27百万元
  • 每股净资产：8.29元

• 财务指标：

  • 2017年预计净利润：578.52百万元，同比增长174.26%
  • 2017年预计每股收益：0.71元
  • 2017年预计净利润率：6.5%
  • 2017年预计ROE：7.93%

• 投资建议：

  • 投资评级：增持
  • 投资建议标准：相对大盘涨幅在5%-15%之间

• 风险提示：

  • 酒店和旅游行业系统性风险
  • 门店拓展不及预期
  • RevPAR增长不及预期

附表数据概览

资产负债表

利润表

现金流量表

主要财务比率

总结

首旅酒店在2017年上半年实现显著业绩增长，主要得益于如家并表范围扩大及股权比例提升。公司通过门店扩张、品牌优化、新科技应用和多元化业态发展，不断提升核心竞争力。中高端酒店发展成为新的增长点，未来RevPAR提升空间较大。公司还计划通过如家小镇项目拓展休闲旅游市场，提升综合收益。报告维持“增持”评级，认为公司在经济回暖和行业整合背景下具备良好增长潜力。