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首旅酒店Q3经营环比回升，静待疫后弹性释放

核心内容

首旅酒店（600258）在2022年第三季度实现了营收和利润的环比改善，但整体仍受疫情影响，前三季度营收同比下降18.79%，归母净利亏损3.31亿元。Q3单季营收15.07亿元，同比减少4.72%，归母净利0.53亿元，同比减少11.64%。公司正逐步恢复经营，并有望在疫情后释放增长弹性。

主要观点

1. 经营情况

• 营收与利润：Q3营收环比减亏，但同比仍呈下降趋势。前三季度酒店业务收入同比下降17.45%，景区业务收入同比下降42.06%。
• RevPAR恢复：首旅如家全部酒店RevPAR恢复至116元，为2019年同期的97.4%；中高端酒店RevPAR恢复至2019年同期的62.6%，显示中高端市场复苏更为明显。
• 价格与出租率：经济型酒店平均房价156元，出租率64.6%；中高端酒店平均房价256元，出租率62.2%，显示价格稳定，出租率有所提升。

2. 拓店策略

• 门店扩张：截至2022Q3，公司门店总数达5888家，已签约未开业和正在签约门店为2046家。Q3新开店279家，其中轻管理酒店新开193家，占比69.18%，显示出轻管理模式的持续扩张。
• 未来规划：公司计划继续加快拓店速度，以提升市场份额。

3. 财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为14.18亿元、91.46亿元和128.15亿元，对应PE分别为185倍、29倍和20倍。
• 财务指标改善：随着疫情缓解，公司毛利率和净利率有望逐步提升，预计2023年和2024年毛利率将分别达到32.23%和34.50%，净利率也将从2.44%提升至12.88%。

关键信息

1. 市场数据

• A股收盘价：23.46元
• 股票代码：600258
• 一年内最高价：28.36元
• 一年内最低价：19.32元
• 上证指数：2,997.81
• 市盈率：2.44
• 总股本：111,886万股
• 流通A股市值：251亿元

2. 财务指标

• 资产负债表：2022年预计流动资产为3999.39亿元，负债合计为15495.03亿元，资产负债率57.58%。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流为-349.68亿元，投资活动现金流为973.06亿元，筹资活动现金流为-1215.24亿元，现金净增加额为-591.86亿元。
• 利润表：2022年预计营收为5805.06亿元，归母净利为141.85亿元，净利润率2.44%。
• 主要财务比率：预计2022年P/E为185.05，P/B为2.35，EV/EBITDA为—，流动比率0.67，速动比率0.47，总资产周转率0.22，应收帐款周转率52.18，应付帐款周转率45.21。

3. 投资建议

• 维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望随着疫情缓解而改善。
• 预计2023年和2024年公司盈利能力将显著提升，PE分别为28.70倍和20.48倍。

风险提示

• 疫情反复可能影响业绩恢复速度
• 宏观经济下滑可能对酒店和景区业务造成压力
• 加盟拓店进展可能低于预期

分析师信息

• 顾熹闽：社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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