20221225-广发期货-天胶期货周报_宏观降温后天胶交易基本面偏弱的逻辑_继续偏空对待_26页_2mb

天胶期货周报总结

核心内容

本周天胶期货市场延续偏空走势，主要受宏观利好消化及基本面疲弱影响。整体市场情绪偏向谨慎，投资者需关注供需变化和价格走势。

主要观点

1. 市场逻辑

• 宏观预期降温：此前市场因宏观利好而乐观，但随着利好因素逐渐消化，盘面开始回调，回归基本面逻辑。
• 基本面偏弱：11月以来，尽管宏观利好支撑市场情绪，但实际需求疲软，尤其内需不振，轮胎厂库存高企，继续累库。
• 疫情后需求抑制：国内疫情放开后，短期内对终端需求形成抑制，叠加海外市场需求疲软，整体消费环境不佳。
• 现货跟涨乏力：前期盘面上涨未能带动现货价格同步走高，基差较弱，预计后期盘面仍有回调空间。

2. 供应与需求

• 全球天然橡胶主产区降雨量回归正常：东南亚主产区进入季节性产出增加阶段，但受疫情影响及国际市场需求疲软，部分供应分流至中国。
• 国内供应情况：
  • 海南：本周原料价格下跌，生产利润提升，但部分加工厂尚未进入停产阶段。
  • 云南：全面停割，指标胶陆续流入市场。
  • 泰国：南部降雨偏多，影响割胶工作，东北部供应充足，原料价格维持高位。
• 国内需求疲弱：
  • 轮胎产量：11月半钢胎产量环比+2.06%，同比+9.86%，但全钢胎产量环比-4.39%，同比+17.25%，整体需求仍偏弱。
  • 开工率下降：受疫情和用工不足影响，半钢胎开工率58.72%，环比-8.40%；全钢胎开工率55.36%，环比-7.62%。
  • 汽车销量与库存：11月乘用车零售同比下降9.2%，库存预警指数上升，库存系数达1.76，处于警戒水平。

3. 库存情况

• 青岛保税区库存：截至12月18日，保税和一般贸易库存合计43.93万吨，环比增加3.17%。
• 社会库存：中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.79%，同比微增0.23%。
• 库存趋势：预计未来将继续缓慢累库，老仓单注销流入现货市场，新仓单预计19.5万吨，同比偏低。

关键信息

1. 价格与利润

• 泰国干胶利润：当前利润偏弱，但因泰铢升值放缓，利润空间略有扩大。
• 海南交割利润：原料价格下跌，生产利润提升。
• 基差情况：
  • 全乳基差：截至05合约周五收盘，全乳基差-450元/吨，环比走强。
  • 混合胶基差：-1900元/吨，预计本周有修复空间。
  • 价差趋势：RU与NR价差有望再度走扩，因去年深色胶强于浅色胶的支撑逻辑已不再适用，且海外加息对深色胶形成持续压制。

2. 外部因素

• 外需表现：欧盟乘用车销量连续第四个月增长，但增幅仍远低于疫情前水平，显示外需疲软。
• 国际市场需求：整体需求疲软，导致部分供应流入中国，加剧国内市场压力。

本周策略

• 天胶策略：空单持有，单边偏空思路，预计盘面仍有回调空间。

主要数据

总结

本周天胶市场受宏观利好消化及基本面疲弱影响，整体呈现偏空走势。尽管东南亚主产区进入季节性产出增加阶段，但国内需求疲软、库存压力较大，叠加海外加息等因素，对价格形成压制。海南原料价格下跌带动生产利润提升，但整体市场仍偏弱。预计未来盘面仍有回调空间，建议继续持有空单。同时，RU-NR价差有望走扩，可关注跨品种做多机会。