20210204-浙商证券-博汇纸业-600966.SH-博汇纸业点评报告_坚定看多白卡赛道_扩产保障成长_5页_913kb

博汇纸业（600966）点评报告总结

核心内容

博汇纸业（600966）作为白卡纸行业的龙头企业，近期宣布其控股子公司江苏博汇拟投资建设三期年产100万吨高档包装纸板及其配套项目，总投资金额达38.33亿元，预计2023年投产。该项目建设周期为2年，资金来源为公司自有或自筹。项目完成后，公司将实现白卡纸产能350万吨，进一步增强其市场掌控力。

主要观点

1. 产能扩产保障中长期成长性

• 公司现有白卡纸产能为215万吨，但通过纸机技改，实际年产量可超250万吨。
• 三期项目完成后，公司白卡纸产能将提升至350万吨，显著增强其在行业中的竞争力。
• 产能扩张有助于公司在行业景气周期中进一步释放盈利潜力。

2. 纸价上涨与管理改善共振，盈利弹性增强

• 白卡纸价格自2020年5月低点已上涨约2800元/吨，当前价格为7950元/吨。
• 单吨毛利预计超过2500元，显示出良好的盈利能力。
• 2020年公司逐步清理前期包袱，前次定增若顺利完成，将有效解决负债率高、财务费用率高、纸机效率低等问题，进一步提升盈利弹性。

3. 行业供需稳定，有利于公司发展

• 行业新增产能主要集中在2023年后，供给端增长相对可控。
• 需求端海内外市场自然修复，同时富阳白板纸去产能及限塑令政策推动下，行业供需关系有望保持稳定，为公司提供良好的发展环境。

关键信息

产能与投资

• 三期项目：年产100万吨高档包装纸板及其配套，投资38.33亿元。
• 项目周期：2年。
• 投产时间：预计2023年。

盈利预测

估值与评级

• 当前市值对应的2020-2022年PE分别为29.0X、10.2X、8.7X。
• 评级：买入。
• 上次评级：买入。
• 当前价格：￥17.97。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 纸价提涨不及预期。
• 原材料价格上涨超预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

建议

投资者应根据自身实际情况（如持仓结构、投资目标等）综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，也不保证信息的准确性与完整性。使用本报告可能产生的一切后果，本公司及关联人员不承担法律责任。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。