20140919-中国银河-纺织服装_周报-百家服装零售增速好于去年同期_创年内新高_21页_1mb

报告摘要

服装零售行业分析总结

核心内容概述

2014年8月，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长3.3%，其中服装类同比增长8.6%，增速创年内新高。尽管整体零售环境不佳，但服装行业表现优于去年同期。分析师建议从三条主线寻找投资机会，包括业绩增速相对较高、处于底部但业绩尚可的公司，以及市值较低的标的。

主要观点

1. 行业主线推荐

主线一：中报业绩增速相对较高，未来预期稳定的标的
- 海澜之家：上半年收入增长47.9%，净利润增长73.5%。公司通过调整加盟分成比例、门店扩张和大店运营，业绩持续高增长，预计2014年利润增长超50%，2015年超35%。当前PE约13-14倍，估值偏低，存在上涨潜力。
- 森马服饰：上半年收入增长7.6%，利润增长21%。童装业务表现突出，预计全年净利润增长超20%。当前PE约14-15倍，公司对儿童产业整合推进，股价下行空间有限。
- 飞亚达：上半年收入增长8.9%，利润增长27.8%。自主品牌推动业绩稳定增长，全年有望维持30%左右增速，当前PE约20倍，存在进一步上涨空间。
主线二：底部、业绩尚好的标的
- 富安娜：上半年收入增长4.1%，净利润增长15.8%。公司现金流良好，线上业务增长迅速，当前PE约15倍，估值偏低，安全边际较高。
- 雅戈尔：上半年净利润增长90.5%，主要受益于宁波银行权益法测算。预计全年净利润约24亿，当前分红回报率约7%。
- 鲁泰A：上半年净利润增长15%，全年EPS约1.2，当前PE约7.5倍，分红回报率可能超过5%。
- 探路者：线上业务增长超预期，2014年线上收入占比达26%，预计全年线上业务将成业绩增长主要动力。公司布局“极之美”拓展自然主题旅行市场，估值为23.4倍，维持推荐评级。
主线三：板块内市值较低的标的
- 市值低于20亿的公司，尤其是10亿左右的标的，今年表现较好。这些公司可能因市场资金流向而短期受关注，但缺乏基本面支撑，投资机会较难把握。

2. 体育服饰与男装行业分析

体育服饰行业：整体需求环境不佳，但通过去库存、清无效店铺、注重性价比和终端管理，行业已恢复增长。部分公司如安踏、特步、361度等表现较好，但增速回落至合理范围。
- 安踏：上半年收入增长22.4%，毛利率提升，电商渠道和FILA、KIDS品牌推动增长。
- 特步：上半年收入增长1.8%，鞋类收入增长27.4%，但广告费用增长影响利润，预计2015年春季订货会增长。
- 361度：上半年收入增长4.6%，毛利增长6.6%，净利润增长28.3%，童装表现突出。
男装行业：整体调整持续，但部分公司如利郎已率先走出低谷，预计2015年春夏订货会可能转正。A股公司如七匹狼、九牧王调整步伐较慢，建议关注其投资机会。

3. 市场表现

A股表现：纺服板块小幅上涨0.95%，其中纺织制造涨0.97%，服装家纺涨0.92%。板块内个股表现分化，泰亚股份、华升股份、江苏阳光涨幅领先；大杨创世、华芳纺织、鹿港科技领跌。
港股表现：I.T、中国动向、九兴控股领涨；周大福、普拉达、匹克体育领跌。普拉达H1 EBITDA同比下降10.6%，显示行业压力。