20210331-华创证券-东方航空-600115.SH-2020年报点评_疫情影响致亏损118亿_看好公司持续推进改革释放经营活力_7页_887kb

东方航空2020年报点评总结

核心内容概述

东方航空（600115）2020年年报显示，公司受到新冠疫情的严重影响，全年亏损118.4亿元，同比大幅下降470.4%。尽管如此，公司通过持续推进改革和创新举措，展现出恢复市场活力的潜力。2021年3月，华创证券维持“推荐”评级，并给出目标价6.6元，认为航空股春天已至，行业基本面向上趋势明确，有望迎来复苏。

主要财务数据

营收与利润分析

2020年

• 总收入：586.4亿元，同比减少51.5%
• 亏损：118.4亿元，同比大幅下降470.4%
• 扣非亏损：126.8亿元，同比减少593.9%
• 客运收入：491.3亿元，同比减少55.5%
• 货运收入：49.0亿元，同比增长28%
• 货运收入占比：升至8.3%

2021年1-2月

• ASK：同比下滑30.5%
• RPK：同比下滑40.4%
• 客座率：60.3%，同比下降10.0个百分点

2020年四季度

• 营收：163.4亿元，同比下滑40.5%
• 亏损：27.3亿元，扣非亏损30.7亿元
• 客座率：71.9%，同比下降8.7个百分点

收益与成本分析

客运收益

• 含合作航线收入的客公里收益：0.492元，同比下降5.75%
• 国内客公里收益：0.455元，同比下降15.58%
• 国际客公里收益：0.811元，同比上升71.46%
• 座公里收益：0.347元，同比下降19.0%

货运收益

• 吨公里收益：2.225元，同比增长72.75%
• 国内吨公里收益：0.97元，同比下降7.44%
• 国际吨公里收益：2.867元，同比增长114%
• 货运收入占比：升至8.3%

成本分析

• 营业成本：708亿元，同比下降34%
• 航油成本：138亿元，同比下降60%
• 扣油成本：570亿元，同比下降22%
• 单位座公里成本：0.466元，同比增长17%
• 单位座公里扣油成本：0.375元，同比增长38.7%

费用情况

• 三费合计：118亿元，同比减少37亿元
• 财务费用：Q4为收益3.25亿元，主要受益于人民币升值带来的汇兑收益

投资建议与估值

• 2021-2023年盈利预测：22.2亿、66.8亿、99.0亿
• EPS预测：0.14元、0.41元、0.60元
• PE预测：41倍、14倍、9倍
• PB估值修复目标：2倍，对应目标股价6.6元
• 当前股价：5.51元

改革与市场策略

• 改革举措：东航集团签订310亿元增资协议，推进股权多元化改革
• 协同效应：与达美、法荷航合作，与吉祥航空实现内协同
• 合作拓展：与携程、洲际酒店、迪士尼等上下游企业合作
• 创新产品：推出“周末随心飞”等产品，激发出行需求
• 市场复苏预期：五一小长假或成为出行高峰，推动航空市场复苏

风险提示

• 疫情冲击超预期
• 经济大幅下滑
• 人民币大幅贬值

公司基本数据

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
• 高级分析师：刘阳
• 助理研究员：吴莹莹、周儒飞

投资评级体系

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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