20210406-东北证券-东方航空-600115.SH-2020年年报点评_亏损符合预期_出行需求增长公司步入修复长周期_4页_663kb
报告摘要
东方航空 (600115) 公司点评报告总结
核心内容
本报告为2021年4月6日发布的东方航空2020年年报点评，主要分析公司在疫情下的业绩表现及未来发展前景。报告指出，2020年公司受疫情影响，业绩大幅下滑，但随着国内疫情防控取得成效，行业需求逐渐回暖，公司有望进入业绩修复周期。
主要观点
- 业绩表现：2020年，东方航空实现营业收入586.39亿元，同比下降51.48%；归母净利亏损118.35亿元，同比下降470.42%；扣非归母净利亏损126.78亿元，同比下降593.88%。2020年第四季度营收和净利均出现下滑。
- 行业环境：全球航空需求同比下降65.9%，国内旅客运输量下降36.7%。海外航线受“五个一”政策影响尚未恢复，而国内航线复苏趋势明确。
- 需求回暖：国内疫情防控有效，2021年2月民航生产运输指标同比显著增长，3月平均每日发送旅客恢复至2019年同期的80%，4月初清明节期间恢复至90%。预计五一期间国内出行需求将超过2019年水平。
- 公司策略：公司以京津冀、长三角、粤港澳大湾区为核心区域，优化产业布局。推出定制包机、周末随心飞等产品，支持需求复苏。2020年谨慎引进飞机，计划2021年引进43架，退出9架。未来将维持高质量发展。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.03元、0.17元和0.25元，给予“买入”评级。
- 风险提示：国内需求增速不及预期，海外疫情长期难以控制。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 120.86 | 58.64 | 100.37 | 122.14 | 142.91 |
| 归母净利润（亿元） | 3.195 | -11.835 | 0.477 | 2.821 | 4.045 |
| 每股收益（元） | 0.20 | -0.72 | 0.03 | 0.17 | 0.25 |
| 市盈率（倍） | 29.79 | — | 184.45 | 31.18 | 21.74 |
| 市净率（倍） | 1.42 | 1.42 | 1.45 | 1.26 | 1.10 |
| 净资产收益率（%） | 4.79% | -21.91% | 0.79% | 4.05% | 5.06% |
股票数据
| 指标 | 2021/04/02 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 6.47 |
| 收盘价（元） | 5.39 |
| 12个月股价区间（元） | 4.08~5.64 |
| 总市值（百万元） | 88,285.55 |
| 总股本（百万股） | 16,380 |
| A股（百万股） | 11,203 |
| B股/H股（百万股） | 0/5,177 |
| 日均成交量（百万股） | 35 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | -0.72 | 0.03 | 0.17 | 0.25 |
| 每股净资产（元） | 3.30 | 3.71 | 4.26 | 4.88 |
| 每股经营性现金流量（元） | 0.07 | 0.48 | 0.53 | 0.64 |
| 营业收入增长率（%） | -51.5% | 71.2% | 21.7% | 17.0% |
| 净利润增长率（%） | -470.4% | 104.0% | 491.6% | 43.4% |
| 毛利率（%） | -20.7% | 9.8% | 12.0% | 12.2% |
| 净利润率（%） | -20.2% | 0.5% | 2.3% | 2.8% |
| 资产负债率（%） | 79.8% | 77.7% | 75.1% | 73.1% |
| 流动比率 | 0.23 | 0.20 | 0.22 | 0.32 |
| 速动比率 | 0.20 | 0.17 | 0.19 | 0.29 |
| P/E（倍） | — | 184.45 | 31.18 | 21.74 |
| P/B（倍） | 1.42 | 1.45 | 1.26 | 1.10 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：国内航空需求复苏明显，国际航线未来有望逐步恢复，公司业绩修复周期将持续至2021年及之后。
- 预期：2021-2023年EPS分别为0.03元、0.17元、0.25元。
风险提示
- 国内需求增速不及预期
- 海外疫情长期难以控制
研究团队简介
- 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，拥有丰富的证券研究经验。
- 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任职于华为。
- 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所。
重要声明
- 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的买卖建议。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 本报告版权归东北证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。
分析师声明
- 报告内容基于合法合规的数据来源，反映真实观点，未受第三方影响。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
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-
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