20210505-华创证券-东方航空-600115.SH-2021年一季报点评_Q1亏损38亿_小幅减亏_看好公司持续推进改革释放经营活力_强调_推荐_评级_6页_857kb

报告摘要

东方航空（600115）2021年一季报总结

核心内容

东方航空发布2021年第一季度财务报告，显示公司Q1亏损38.1亿元，同比小幅减亏1.2亿元，扣非后亏损41.5亿元。尽管受疫情影响，公司仍通过一系列改革措施释放经营活力，分析师维持“推荐”评级，并给出目标价6.1元。

主要观点

财务表现：公司Q1营收为134亿元，同比下滑13.3%；亏损38.1亿元，同比减亏1.2亿元；扣非后亏损41.5亿元。
经营数据：
- ASK（可用座位公里）：同比增长1.4%，其中国内增长57.1%，国际下降91.7%。
- RPK（实际载客里程）：下滑1.23%，其中国内下降56.3%，国际下降95.9%。
- 客座率：65.9%，同比下滑1.8个百分点，其中国内客座率66.9%，国际客座率34.0%。
3月数据：
- ASK同比增长143.7%，RPK同比增长219.9%，客座率72.9%，同比提高17.4个百分点，环比提高11.4个百分点。
- 4月航班量较2019年增长7.8%。
收益水平：
- 客公里收益0.464元，同比下降12%。
- 座公里收益0.306元，同比下降14.5%。
成本费用：
- 营业成本178亿元，同比下降4%。
- 航油成本41亿元，同比下降10%，其中国内油价综采成本下降25.6%。
- 扣油成本137亿元，同比下降2%。
- 座公里成本0.479元，同比下降5%，环比增长10%。
- 座公里扣油成本0.369元，同比下降3.2%，环比增长4.5%。
- 三费合计26.0亿元，同比减少4.3亿元，三费率19.4%，同比减少0.2个百分点。
其他收益：Q1其他收益13.0亿元，同比增加1.7亿元。
盈利预测：
- 2021年盈利预测调整为6.8亿元（原预测22亿元）。
- 2022年和2023年盈利预测分别调整为59亿元和93亿元（原预测67亿元和99亿元）。
- EPS分别为0.04元、0.36元和0.57元。
- 对应PE分别为126倍、15倍和9倍，PB为1.5倍。
投资建议：分析师认为航空股春天已至，行业基本面向上趋势明确，看好公司PB估值修复至2倍左右，目标价6.1元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	586.4	134.0	125.6	143.1
同比增速（%）	-51.5%	-13.3%	19.1%	14.0%
归母净利润（亿元）	-118.4	-38.1	5.892	9.327
同比增速（%）	-470.4%	105.7%	767.7%	58.3%
EPS（元）	-0.72	0.04	0.36	0.57
PE（倍）	-7	126	15	9
PB（倍）	1.6	1.5	1.4	1.2

成本与收益

客公里收益：0.464元，同比下降12%。
座公里收益：0.306元，同比下降14.5%。
航油成本：41亿元，同比下降10%。
扣油成本：137亿元，同比下降2%。
座公里成本：0.479元，同比下降5%。
座公里扣油成本：0.369元，同比下降3.2%。

经营数据

ASK：Q1同比增长1.4%，3月同比增长143.7%。
RPK：Q1同比下滑1.23%，3月同比增长219.9%。
客座率：Q1为65.9%，3月为72.9%，同比提高17.4个百分点。
4月航班量：较2019年增长7.8%。

行业与公司前景

行业趋势：分析师认为航空行业基本面向上，五一小长假出行高峰成为进一步催化因素。
公司改革：持续推进改革，优化资本结构，强化航空主业，提升经营活力。
合作与创新：与达美、法荷航等国际航司合作，与吉祥协同，与携程、洲际酒店、迪士尼等上下游企业合作，推出“周末随心飞”等创新产品，激发出行需求。
估值修复：看好公司PB估值修复至2倍左右，对应目标股价6.1元。

风险提示

疫情冲击超预期
经济大幅下滑
人民币大幅贬值

盈利预测与估值

年份	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2021	6.8	0.04	126	1.5
2022	59	0.36	15	1.4
2023	93	0.57	9	1.2

投资评级说明

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%~20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%~10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%~20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
- 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动在-5%~5%之间；
- 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

团队介绍

副所长、首席分析师：吴一凡
- 上海交通大学经济学硕士
- 曾任职普华永道、申银万国证券
- 2020年新财富最佳分析师交通运输行业第四名
高级分析师：刘阳
- 上海交通大学工学硕士
- 曾任职于华创证券研究所
- 多次获得新财富、水晶球等分析师奖项
助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士）、周儒飞（上海外国语大学金融硕士）

联系方式

地区	姓名	职务	办公电话	企业邮箱
北京机构销售部	张昱洁	副总经理、北京机构销售总监	010-66500809	zhangyujie@hcyjs.com
广深机构销售部	张娟	副总经理、广深机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
上海机构销售部	许彩霞	上海机构销售总监	021-20572536	xucaixia@hcyjs.com