20240325-德邦证券-金徽股份-603132.SH-矿业权出让收益金调整致净利同比下降_江洛矿区整合进行时_6页_887kb

总结报告：金徽股份（以下简称公司）

公司概述
公司是一家有色金属/工业金属行业的企业，股票代码为603132SH，交易地点在上海证券交易所。报告基于2023年度数据，主要分析其财务表现、市场动态及未来发展。

关键财务表现

• 2023年全年营收128亿元，同比增长35%；但归母净利降至34亿元，同比下降270%。净利润下降主要原因：①矿业权出让收益金政策调整导致补提6.38亿元的影响；②单位成本上升。截至2023年第四季度，营收环比增长48.71%，净利润环比微增6.79%。
• 产品方面：铅锭均价同比上涨30%，锌锭均价同比下降143%；单位毛利同比下降，铅精矿毛利下降67%，锌精矿毛利大幅下降393%。产量：锌精矿生产639万吨，同比增长181.1%；铅精矿生产213万吨，同比增长220.8%。

主要事件与展望

• 2023年8月公司与徽县政府签署合作协议，投资约50亿元进行江洛矿区整合，目标是建设300万吨/年铅锌矿石绿色矿山，将现有处理能力从150万吨/年扩大至450万吨/年。
• 预计2024-2026年矿石处理量分别为175/375/450万吨，营收预测147/314/375亿元，归母净利预测44/99/119亿元，对应增长率149%/1128%/194%。当前市盈率（PE）预计277x/122x/101x。
• 公司铅锌综合回收率较高，优于行业标准。

风险提示

• 主要风险包括铅锌价格大幅波动、下游需求不及预期或产能落地进度延迟。

结论
德邦证券维持增持评级，认为公司江洛矿区整合后有显著增长潜力，但需关注外部因素不确定性和成本控制。当前点评时间为2024年3月25日。