20161010-安信证券-银行行业深度分析_金融机构PPP_业务的运营及案例分析_21页_1mb

金融机构PPP业务的运营及案例分析总结

一、PPP简介

PPP（Public-Private Partnership）即政府和社会资本合作，是公共基础设施项目中的一种融资模式。该模式适用于政府负有提供责任且适合市场化运作的公共服务和基础设施项目。PPP模式通过社会资本承担大部分设计、建设、运营和维护工作，并通过使用者付费和政府付费获得合理回报，政府则负责监管价格和质量，以保障公共利益最大化。在当前经济新常态背景下，PPP模式成为我国基建投融资改革的重要方向，政府鼓励金融机构提前介入项目策划、融资设计、风险控制等环节，以提高融资效率。

二、银行：PPP业务主力担纲

2.1 业务模式丰富

• 信贷模式：银行直接向PPP项目或项目公司提供贷款，通过购买债券等方式支持地方政府融资。这种模式下银行获得利息收入，但需承担刚性兑付责任，因此项目安全性优先于收益性。
• 投贷模式：银行同时提供贷款和股权投资，成为PPP项目的债权人和股东，既可获得固定利息收入，也可享有分红。该模式适用于需要金融机构参与管理监督的经营类项目，但受监管限制，需通过集团化运作绕开限制。
• 产业基金模式：银行与政府、社会资本共同设立产业基金，提供资金支持或通过理财资金购买基金，获得管理费或分红收益。如建行、交行、浦发银行与河南省政府共同设立3000亿元的城镇化发展基金。
• 理财模式：银行理财资金可通过直接投资或间接购买资管产品参与PPP项目。间接模式下，银行受监管限制较少，仅需进行资产配置和风险评估。
• 综合金融服务：银行不仅提供融资，还可提供项目评估、方案设计、资金托管等非融资服务。如中信银行重庆分行通过集团资源为多个PPP项目提供多层次服务。

2.2 银行业务发展新方向

• 低利率与资产荒背景下新领域：PPP项目成为银行高收益、低风险的融资新方向，尤其适合地方银行。
• 表外业务降低风险：通过理财资金参与资管计划，银行可降低表内风险，同时提升综合金融服务能力。
• 地方银行优势显著：地方银行因熟悉本地市场和政府关系，在参与PPP项目上更具优势，但也面临地方债务风险。
• 股份制与五大行相对弱势：股份制银行和五大行在市县一级PPP项目中竞争力较弱，更倾向于参与省一级或发达城市项目。

三、信托：积极参与，大有可为

3.1 集合各方力量，共同参与项目

• 纯贷款融资：信托公司通过发行信托计划为项目公司提供贷款，但资金成本高，抗风险能力弱。
• 直接投资项目公司：信托公司与其他资本合作成立项目公司，进行股权投资，通过项目分红获取收益。
• 设立产业基金：信托公司与政府合作设立产业基金，作为优先级LP，与劣后级LP共同参与项目融资。
• “股权+债权”投资：信托公司提供部分股权融资和债权融资，初期为明股实债，后期通过回购实现退出。

3.2 促进政信合作模式转型

• PPP替代政信合作：传统政信合作模式因政府担保等限制而逐渐被PPP模式取代。
• 三方共赢：信托公司参与PPP项目有助于政府降低债务风险，项目公司获得融资支持，信托公司则获得稳定收益。

四、保险：推进探索，潜力巨大

4.1 试点模式具有示范效应

• 股权融资模式：保险资金通过股权投资参与PPP项目，如北京地铁16号线项目引入120亿元保险股权投资。
• 直接投资模式：保险资金直接投资PPP项目，如中国太平投资呼市1号线项目，实现2%的股权参股。

4.2 PPP+保险机遇与挑战并存

• 项目匹配度高：险资期限长、规模大，与PPP项目特点高度契合，可缓解“资产荒”困境。
• 投资空间释放：《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》为险资参与PPP提供政策支持，投资范围拓宽，收益率有望平滑。
• 竞争力与增信制约：险资在PPP项目中竞争力较弱，增信条件尚不完善，需通过结构化运作和配套政策改善。

五、券商：业务协同，稳步发展

5.1 提供投顾服务，开发融资工具

• 资产证券化：券商通过设立资产支持专项计划（SPV），对具有稳定现金流的PPP项目进行证券化，如濮阳供水收费收益权资产支持专项计划。
• 债券设计与承销：券商参与项目收益债发行，如广州第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目，发行项目收益债。
• 资管计划：券商通过通道模式、财务投资人模式、联合体模式参与PPP项目，满足不同资金需求。
• 另类投资：券商通过基金子公司参与PPP基金，如光大证券设立的“以购代建”基金、棚改基金、城市建设基金等。

5.2 缓冲收入波动，提升业务能力

• 稳定收益与风险控制：PPP项目具有稳定现金流和长期收益，有助于券商缓冲经济周期波动。
• 提升综合服务能力：通过PPP项目合作，券商可增强区域影响力，拓展债券发行、并购、资产证券化等业务，提升客户粘性与满意度。

六、风险提示

• 宏观经济下滑风险：经济下行可能影响PPP项目收益。
• 地方债务风险：地方政府债务压力可能波及PPP项目。
• 运营风险：PPP项目运营不善可能导致收益不达预期。

七、总结

PPP模式在当前经济环境下成为金融机构参与基础设施建设的重要方式，各类型金融机构（银行、信托、保险、券商）均在其中发挥独特作用。银行以信贷、投贷、理财、产业基金等方式主导PPP融资；信托通过直接投资、产业基金、股权+债权等模式参与项目；保险通过股权融资、直接投资等方式探索参与路径；券商则通过资产证券化、债券承销、资管计划等手段推动PPP融资发展。各金融机构在PPP项目中需注重风险控制与综合服务能力提升，同时应结合自身优势与政策导向，探索适合的参与模式。未来PPP项目有望成为金融机构拓展业务、优化资产配置、提升盈利能力的重要方向。