20150423-招商证券-PPP专题研究报告_金融机构参与PPP的方式和操作要点浅析_14页_856kb

金融机构参与PPP的方式和操作要点总结

核心内容

本报告围绕政府和社会资本合作（PPP）模式展开，重点分析了金融机构在该模式下的参与方式、操作要点及面临的风险。随着PPP模式的推广，各地已推出大量PPP项目，总投资额巨大，涵盖多个基础设施和公共服务领域。金融机构在PPP项目中扮演重要角色，既可作为社会资本直接参与，也可作为资金提供方间接介入，通过多种金融工具为PPP项目提供融资支持。

主要观点

• PPP模式已成为新型城镇化建设的重要融资工具，能够缓解政府债务压力，提高基础设施和公共服务运营效率。
• 金融机构的参与方式多样，包括直接投资、间接融资、资产证券化、项目收益债、产业基金等。
• 商业银行是PPP融资的主要力量，通过多种金融产品和服务实现表外融资，同时保持对项目的控制力。
• 保险公司在PPP项目中主要通过信用保险、专项债权计划等方式参与，但对项目担保和增信要求较高。
• 证券公司可提供投行服务和资产证券化方案，支持PPP项目融资，但受制于牌照限制。
• 信托公司可通过股权或债权信托计划参与PPP项目，但资金成本较高，且难以完全替代传统政信合作模式。
• PPP产业基金作为新兴融资工具，结合股权、债权和夹层融资，为社会资本提供低风险、中等收益的投资渠道。

关键信息

一、PPP项目爆发式增长

• 截至2015年，全国已推出1500个PPP项目，总投资额超过2.7万亿元。
• 已签约项目约70个，总投资金额超过3500亿元。
• 项目涵盖市政公用设施、交通、能源、水利、教育、医疗卫生、文化、体育、养老养生等多个领域。
• 地方政府和项目运营方正通过PPP模式推动城市更新、基础设施建设和公共服务改善。

二、金融机构参与PPP的方式

1. 政策性银行

   • 提供长期融资、债券、租赁、信贷等综合金融服务。
   • 联合其他金融机构以银团贷款、委托贷款等方式拓宽融资渠道。
   • 参与案例：国开金融与南京雨花台区政府合作，设立城市更新发展公司。

2. 商业银行

   • 参与方式包括项目贷款、信托贷款、明股实债、有限合伙基金、项目收益债、资产证券化等。
   • 案例：中信银行郑州分行与多家企业合作，设立PPP项目基金。
   • 面临期限错配和信用风险，需关注项目现金流、政府履约能力。

3. 保险公司

   • 通过信用险种为PPP项目提供风险保障。
   • 保险资金可用于专项债权计划或股权计划，投资基础设施类项目。
   • 案例：新华保险与广州市政府成立城市发展产业投资基金，规模达200亿元。

4. 证券公司

   • 提供IPO保荐、并购融资、财务顾问、债券承销等服务。
   • 推动资产证券化，如“濮阳供水收费收益权资产支持专项计划”。
   • 案例：“14穗热电债”成为首单项目收益债，利率低于贷款基准利率。

5. 信托公司

   • 通过股权或债权信托计划直接参与PPP项目。
   • 间接参与则通过为项目公司或社会资本方提供融资支持。
   • 案例：五矿信托与沈抚新城管委会、中建一局合作，设立项目公司。

6. PPP产业基金

   • 以股权、债权及夹层融资工具参与PPP项目。
   • 常与地方政府、运营方组成联合体，设立有限合伙制基金。
   • 案例：兴业基金与厦门市政府合作设立城市发展产业基金，规模达100亿元。

三、操作要点及风险应对

1. 项目盈利性分析

   • 明确项目类型（经营性、准经营性、非经营性），分析收费机制、盈利测算、特许经营期限、政府补偿机制等。

2. 项目退出安排

   • 需考虑不同阶段退出机制，如资管计划受益权转让、基金赎回、股权回购等。

3. 投资的流动性

   • 通过结构化分层设计，安排流动性支持者，优先级份额期限较短，便于退出。

4. 增信措施

   • 包括股权质押、应收账款收益权、项目公司资产、其他社会资本方保证等。
   • 需关注地方政府登记政策差异，优先选择易于变现的担保物。

5. 财务监督

   • 委派财务人员、设立专门账户、参与项目公司决策，确保专款专用和资金合规使用。

四、风险应对

1. 项目建设风险

   • 需评估施工方资质，通过合同约定或保险方式转移风险。

2. 项目经营管理风险

   • 需对运营主体进行尽职调查，确保其经营能力和未来现金流可预测。

3. 增信措施落实风险

   • 需了解各地政策差异，优先采用多种增信方式组合，确保担保落实。

4. 政策风险

   • 政府政策变动可能影响项目收益，需关注财政可承受能力及政策稳定性。

5. 财政可承受能力风险

   • 地方政府每年PPP支出占一般公共预算支出比例不应超过10%。

6. 信用风险

   • 项目实施主体的信用状况直接影响融资安全，需综合评估其资质。

7. 财务风险

   • 项目现金流不足可能导致债务违约，需确保还款来源稳定。

8. 国有股权转让的法律风险

   • 需注意国有股权转让程序合规性，避免法律纠纷。

总结

• 金融机构在PPP项目中发挥重要作用，参与方式多样，涵盖直接投资和间接融资。
• 商业银行仍是PPP融资的主力，证券公司、保险公司、信托公司等也在逐步介入。
• PPP产业基金为金融机构提供了新的资金配置方向，但需关注其依赖政府担保的特性。
• PPP模式尚处于推广初期，相关操作指引和风险控制机制仍在完善中。
• 金融机构需综合考虑项目盈利性、现金流、政府履约能力、增信措施和法律合规性，以有效控制风险，确保投资安全。