20240831-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q2收入与业绩承压_下半年有望边际改善_3页_784kb

证券研究报告

公司营收与业绩下滑分析

2024年上半年，中国中铁实现营业总收入5445亿元，同比下降78%；归母净利润1428亿元，下降121%；扣非净利润同比下降140%。业绩下滑主要受地方化债及专项债发行进度偏慢等基建投资资金紧张因素影响，导致本期收入与业绩降幅扩大。从季度数据看，环比二季度降幅延续，单季营收与净利润同比分别下降123%和187%，期间费用率同比提升0.3个百分点，减值损失同比增加。

经营与财务分析

1. 收入结构：境内市场收入同比下降86%，境外市场同比提升61%；工程建造类业务同比下降16%，传统产业面临压力，而水利水电、清洁能源等新兴业务同比增长达32%，表现亮眼。
2. 盈利能力：毛利率同比提升0.2个百分点（达98%），其中工程建造主业保持增长，其他传统业务普遍承压。
3. 现金流压力：上半年经营活动现金流净流出693亿元，经营性压力明显。
4. 资源板块价值：中铁资源子公司铜矿、钼矿等矿山储量领先行业，2024年铜价上涨带来业绩弹性，叠加主业可持续性潜力，存在估值重估空间。

评级与投资建议

维持“买入”评级，调整2024-2026年净利润预测为311亿元、323亿元和336亿元，当前PE为46/44/42倍。研究建议关注：

• 专项债加速下基建资金面改善可能性；
• 资源板块市场重估潜力；
• 新兴业务在传统领域持续承压下的高增长二维。

风险提示

需警惕基建投资不及预期、应收账款减值、铜价波动等风险。