20230831-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q2业绩略超预期_经营性现金流有所改善_3页_715kb

中国中铁（601390SH）2023年中报点评

业绩概览

• 营业收入: 2023上半年收入5908亿元，同比增长54%。
• 归母净利润: 162亿元，同比增长74%，略超预期。
• 扣非净利润: 152亿元，同比增长102%，业绩增长边际改善。

具体分析

收入端

单季度变化：营收增速提升至8%（前值2%）；净利润增速回升至11%（前值4%），主因收入增长及资产减值冲回17亿。

各业务分部表现：

• 基建业务：营收5073亿，同比增长5%，铁路、公路营收增速较高（铁路+22%、公路-4%）。
• 设计业务：营收增速最新数据缺失，但毛利率微升。
• 装备智造、矿产资源、其他业务均有不同增幅或降幅。其中矿产资源业务单二季度表现稳健，矿产产量小幅波动，但净利润贡献增长显著。

毛利率与盈利能力

• 毛利率稳于9.03%，公司战略调整助力地产板块盈利恢复，毛利率提升0.64pct。
• 资产减值损失占利润比下降11pct，减计更审慎；所得税率下降；期间费用率上升主要由研发驱动，净利率同比提升0.05pct至2.75%。
• ROE略有下滑（0.63%）主要由于资产周转率小幅下降。

现金流改善

• 经营现金流净流出300亿元，较上年收窄77亿元，经营改善明显。
• 营收回款率高，支付更积极。

新签订单充足：新签订单1.27万亿，同比增长51%，特别是在交通与房建领域订单增长带动；境外交付订单同比+16%。

• 公司未来现金流与收入有支撑，未完合同总额达55103亿元，为营收四倍。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为350/394/441亿，同比增长12%/13%/12%；EPS从1.41元增至1.78元。
• 估值：当前PE 47倍，PB 0.64倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期；
• 海外项目风险上升；
• 应收账款减值、原材料价格波动的风险。