20180408-招商证券-石化周观点_中美贸易摩擦对PDH行业影响不大_涤纶长丝下游需求强劲_17页_2mb

中美贸易摩擦对PDH行业影响分析及石化行业周报总结

核心内容

2018年4月8日发布的石化行业周观点指出，中美贸易摩擦对PDH行业影响不大，而涤纶长丝下游需求依然强劲。报告认为，尽管中美贸易摩擦升级，对美原产LPG加征25%关税将对PDH行业短期造成不利影响，但长期来看影响有限。同时，盛泽地区织机开工率连续三周维持在90%高位，表明涤纶长丝需求旺盛，长丝价差继续扩大。此外，报告还对重点化工品价格及价差进行了跟踪，并推荐了相关标的。

主要观点

1. 中美贸易摩擦对PDH行业影响不大

• 关税影响：若对美原产LPG加征25%关税，短期将推高我国进口LPG成本，导致PDH价差收窄压力。
• 贸易流向重构：中长期来看，LPG贸易流向可能重构，但我国对美依赖不强，美国LPG供过于求，因此对PDH行业影响有限。
• 东华能源受益：拥有LPG资源的东华能源在短期和中长期均受益，可通过转口贸易增加盈利，且在全球贸易重构中掌握更多资源。

2. 涤纶长丝下游需求强劲

• 开工率高位：盛泽地区织机开工率连续三周维持在90%高位，显示长丝需求旺盛。
• 库存下降：长丝下游坯布库存非常低，部分品种呈现“一布难求”的情况，预计库存将继续下降，带动盈利改善。
• PX与PTA盈利改善：PX进口价格上涨，与石脑油价差扩大，PTA价格下跌但价差收窄，预计二季度PTA行情向好。

3. 丙烯酸产业链盈利收窄

• 价格下跌：丙烯酸价格下降1.95%，丙烯酸丁酯价格下跌190元/吨。
• 价差收窄：丙烯酸与丙烯的价差下降5.10%，丙烯酸丁酯与丙烯酸价差下降1.87%，导致产业链盈利收窄。

关键信息

1. 行业数据

• 行业规模：石化行业股票家数47只，总市值23991亿元，流通市值23009亿元。
• 行业表现：行业指数周跌幅为1.19%，绝对表现-4.2%，相对表现-1.1%。
• 模拟组合：本周模拟组合保持不变，包括卫星石化、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源。上周收益率-5.05%，累计收益率18.09%，超额收益率15.76%。

2. 化工品价格与价差

• 涨幅前五：HDPE(DGDA6098):齐鲁石化（3.85%）、苯乙烯:FOB韩国（3.75%）、MEG(华东)（3.70%）、PP(EPS30R):齐鲁石化（2.25%）、甲苯:FOB韩国（1.90%）。
• 跌幅前五：顺酐（华东）（-8.32%）、丁二烯（华东地区）（-7.08%）、布伦特原油（-4.69%）、WTI原油（-4.59%）、丁烷(冷冻货):CFR华东（-4.01%）。
• 价差涨幅前五：甲苯-石脑油（45.45%）、顺丁-丁二烯（30.03%）、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸（10.99%）、PA6-CPL（10.71%）、聚丙烯-丙烯（9.86%）。
• 价差跌幅前五：顺丁-天胶（-41.97%）、顺酐-纯苯（-22.55%）、顺酐-正丁烷（-18.70%）、PTA-0.655*二甲苯（-16.53%）、己二酸-苯（-15.34%）。

3. 重点推荐标的

• 恒逸石化：预计2018年PTA盈利改善，文莱炼化项目将带来30亿元以上的利润。
• 荣盛石化：宁波中金石化将贡献稳定利润，预计2018年净利润超过35亿元。
• 新潮能源：通过收购Midland区块，拥有低成本的油气资源，预计2017-2019年净利润分别为3.1亿元、18亿元和28.4亿元。
• 中天能源：拥有加拿大便宜气源，成本低，盈利空间大，布局LNG全产业链。
• 东华能源：PDH行业龙头，未来3-5年将新建7套PDH装置，预计2017-2019年EPS分别为0.65、1.04和1.36元。
• 中化国际：作为集团精细化工平台，未来通过外延并购发展精细化工业务。
• 卫星石化：C3一体化产业链布局完成，预计2020年乙烷裂解制乙烯项目投产，盈利有望提升。

风险提示

• 国际原油价格暴跌
• 下游化工品需求下降
• 中美贸易摩擦升级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 负责本报告的分析师承诺，报告内容真实反映其研究观点，不与薪酬直接相关。
• 王强、石亮、王亮、李舜均为招商证券石化行业分析师，具备丰富的研究与实务经验。

重要声明

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