20180408-西南证券-宏观固收周报_中美贸易摩擦继续升级_政策落地尚待时日_24页_2mb

中美贸易摩擦与宏观固收周报总结

核心内容概述

2018年4月，中美贸易摩擦持续升级，美国依据“301条款”对中国500亿美元商品加征25%关税，中国随即对106项美国商品加征同等关税。双方政策实施尚需时间，为后续谈判留下空间。分析师认为，尽管贸易摩擦升级，但双方更可能通过协商控制影响，同时中国将加快改革开放以增强竞争力。

主要观点

1. 贸易摩擦情景分析：

   • 情景一：中美通过协商削减加征关税范围，控制影响在较小范围内，同时中国加快改革开放，增强竞争力。
   • 情景二：若摩擦失控，可能引发全球格局重塑，但可能性较低。
   • 情景三：特朗普的保护政策可能因损害底层民众利益而削弱其支持率，导致政府更迭。

2. 中国对美国加税的影响：

   • 中国对美国加税主要集中在飞机、汽车、大豆等行业，对非加工贸易相关企业有利。
   • 中国将加大对创新的投资，推动技术进步和高端制造业发展。

3. 对国内经济的影响：

   • 贸易战可能导致中国出口顺差缩小，从而产生通缩效应。
   • 为对冲影响，国内政策可能适度宽松，财政和货币政策均可能调整。
   • 大豆进口增加，但玉米库存可部分替代，对通胀冲击有限。

关键信息

• 贸易摩擦进展：

  • 美国对1333项中国商品加征25%关税。
  • 中国对106项美国商品加征25%关税，涉及500亿美元出口额。
  • 中国承诺“最终措施及生效时间将另行公告”。

• 政策动态：

  • 国务院决定减少涉企收费，推动数字经济发展。
  • 国家发改委发布《中国的易地扶贫搬迁政策》白皮书。
  • 财政部和税务总局调整增值税政策，统一小规模纳税人标准。
  • 银保监会加强影子银行整治，推动银行资产“回表”。
  • 中央财经委员会提出“结构性去杠杆”概念。

• 房地产市场：

  • 30个大中城市房地产销售面积同比下降54.6%，降幅扩大。
  • 三线城市降幅最大，达62.2%。

• 食品价格：

  • 商务部食用农产品价格环比下跌0.5%，蔬菜价格下跌1.2%，猪肉价格下跌0.5%。
  • 通胀压力有限，预计CPI影响不大。

• 生产资料价格：

  • 商务部生产资料价格环比下跌0.6%，黑色金属产品跌幅最大。
  • 化工产品价格保持不变。

• 实体经济利率：

  • 实体经济融资利率有所降低，票据利率、民间借贷利率下降，但P2P网贷利率略有上升。

• 债券市场：

  • 央行本周回收流动性，短端利率有所回落。
  • 利率债收益率普遍下行，国债及国开债中长期收益率下降。
  • 信用债利差普遍收窄，不同评级企业债和城投债利差缩小。

• 其他资本市场：

  • 人民币汇率贬值，中美利差缩小。
  • 股票市场整体下跌，但投资者意愿回升。
  • 期货市场避险情绪上升，南华综合指数小幅上涨，黄金价格上涨。

结构分析

1. 政策跟踪

• 中美贸易摩擦：美国加征关税，中国等量回击。
• 国内政策：国务院、发改委、财政部、银保监会等发布多项政策，涉及减税、扶贫、金融监管、去杠杆等。

2. 实体经济跟踪

• 生产面：钢材库存下降，PTA产业链负荷率高。
• 房地产市场：销售面积持续下降，三线城市降幅最大。
• 食品价格：蔬菜、猪肉价格回落，整体通胀压力有限。
• 生产资料价格：整体下降，黑色金属产品跌幅最大。
• 工业品价格：螺纹钢期现价格转跌而涨，部分商品价格回升。

3. 债券市场跟踪

• 流动性：央行回收流动性，短端利率回落。
• 利率债：国债及国开债收益率普遍下行，期限利差扩大。
• 利率衍生品：国债期货小幅下跌，市场对未来预期谨慎。
• 信用债：企业债收益率稳定，城投债利差缩小。
• 债券净融资：国债净偿还，地方债净融资增加，信用债融资减少，同业存单融资增加。

4. 其他资本市场跟踪

• 汇率：人民币贬值，中美利差缩小。
• 股票市场：上证综指下跌1.2%，创业板指数下跌3.4%。
• 期货市场：南华综合指数上涨，黄金价格上涨，避险情绪上升。
• 实体经济利率：票据利率、民间借贷利率下降，P2P网贷利率上升。

数据与图表分析

• 图表：展示了各行业、地区的信用利差变化、利率走势、商品价格波动、汇率变动等关键指标，为市场分析提供了详实数据支持。

总结

本报告详细分析了2018年4月中美贸易摩擦的进展及对国内经济的影响，同时跟踪了宏观经济、房地产、食品价格、生产资料价格、债券市场、股票市场、期货市场及实体经济利率等关键领域。分析师认为，尽管贸易摩擦升级，但双方更可能通过协商控制影响，中国将加快改革开放以增强竞争力，同时国内政策可能适度宽松以对冲外需下滑的影响。