20180408-光大证券-原油周报第46期_中美贸易摩擦升温令油价承压_14页_2mb

石油化工行业周报总结

核心内容

本周石油化工行业面临多重因素影响，原油价格震荡下行，市场情绪受到中美贸易摩擦和地缘政治风险的压制。同时，OPEC减产执行良好，但部分成员国产量回升，市场对供需平衡的预期有所波动。

主要观点

• 原油价格承压：受中美贸易摩擦升级影响，全球原油期货价格震荡下行，布伦特和WTI原油期货价格分别收于67.16美元/桶和62.13美元/桶。中国原油期货SC1809价格也受国际油价拖累而走低，收于402.3元/桶。
• 美国产量与库存变化：美国石油活跃钻井数增加10座至808座，商业原油库存减少461.7万桶至4.25亿桶，显示美国产量可能继续上升，但库存下降表明市场对供应的担忧有所缓解。
• OPEC减产执行良好：2月OPEC原油产量为3218.6万桶/日，环比下降7.7万桶/日。沙特、利比亚产量微增，但委内瑞拉、阿尔及利亚、沙特产量减少，整体产量降至去年4月以来最低水平。俄罗斯产量略有上升。
• 地缘政治风险：也门胡塞武装袭击沙特油轮事件加剧市场不确定性，同时沙特宣布上调亚洲地区原油售价，与市场预期相反，影响价格走势。
• 需求端压力：中国税收政策调整及污染治理措施抑制了小型炼厂需求，导致油轮待卸石油规模上升，对进口前景形成压制。

关键信息

• 市场预期：分析师认为，在不考虑特殊地缘政治风险的情况下，2018年国际原油价格主要波动区间在60-70美元/桶。
• 投资建议：
  • 增持：关注“中国化工崛起组合”（恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化）。
  • 上游端：建议关注中国石油、中国石化、新潮能源和洲际油气。
• 风险提示：
  • 原油价格波动。
  • 减产效果不及预期。
  • 美国原油产量增速过快。

市场动态

• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦升温，中国对美商品加征关税，美国考虑对1000亿美元中国商品加税，引发市场恐慌。
• OPEC减产进展：3月OPEC原油产量环比下降17万桶至3204万桶/日，是去年4月低位以来最低水平。
• 沙特调价：沙特宣布上调亚洲地区5月原油售价，与市场预期的下调形成反差。
• 地缘政治：也门冲突升级，增加原油市场不确定性。
• 中国需求变化：中国税收政策及环保措施抑制小型炼厂需求，影响进口前景。

产业链分析

• 石脑油裂解、PDH、MTO价差扩大：尽管部分石化产品价格下降，但石脑油裂解、PDH、MTO价差扩大，显示炼化行业利润空间有所改善。
• 库存变化：美国原油及石油制品总库存减少394.1万桶至18.51亿桶，商业原油库存下降461.7万桶，显示市场供应紧张。
• 中国库存：中国原油及成品油库存为1.45亿桶，成品油库存为1.18亿桶，显示国内需求稳定。
• OECD库存：OECD整体库存下降，原油库存减少，显示全球需求疲软。

图表与数据

• 图1：原油价格走势（美元/桶）
• 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
• 图4：WTI原油总持仓（万张）
• 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
• 图6：SC1809期货合约结算价（人民币元/桶）
• 图7：Brent-Dubai现货价差（人民币元/桶）
• 图8：SC1809期货合约持仓量（张）
• 图9：SC1809期货合约成交量（张）
• 图10：美国原油及石油制品总库存（千桶）
• 图11：美国原油库存（千桶）
• 图12：美国汽油库存（千桶）
• 图13：美国馏分油库存（千桶）
• 图14：中国原油及成品油库存（百万桶）
• 图15：中国成品油库存（百万桶）
• 图16：OECD整体库存（百万桶）
• 图17：OECD原油库存（百万桶）
• 图18：新加坡库存（百万桶）
• 图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
• 图20：全球石油需求及预测（百万桶/天）
• 图21：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）
• 图22：美国汽油消费（百万桶/天）
• 图23：英德法意石油需求（千桶/天）
• 图24：日本国内销售石油需求（千桶/天）
• 图25：印度石油需求（千桶/天）
• 图26：中国石油消费情况累计图（万吨）
• 图27：中国原油进口量（万吨）
• 图28：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
• 图29：全球石油产量（百万桶/天）
• 图30：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
• 图31：美国原油产量（千桶/天）
• 图32：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图33：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图34：伊拉克等六国减产执行率（%）
• 图35：页岩油产量（百万桶/天）
• 图36：美国钻机数
• 图37：OPEC剩余产能（百万桶/天）
• 图38：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图39：PDH价差（美元/吨）
• 图40：MTO价差（美元/吨）
• 图41：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图42：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图43：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
• 图44：美国炼厂开工率（%）
• 图45：WTI和标准普尔
• 图46：WTI和美元指数
• 图47：原油运输指数(BDTI)

投资者注意事项

• 报告分析基于多种假设，结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担风险。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证及时更新。
• 投资者应咨询专业人士，谨慎决策。

分析师信息

• 裘孝铎：021-22167262, qiuxf@ebscn.com, � 执业证书编号：S0930517050001
• 赵乃迪：010-56513000, zhaond@ebscn.com, 执业证书编号：S0930517050005

公司信息

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附注

• 本报告资料来源包括Wind、EIA、OPEC等。
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