20230419-国金证券-中宠股份-002891.SZ-外销订单短期承压_国内高速成长趋势不变_5页_939kb

中宠股份业绩分析总结

业绩简评

• 2022年：营收3248亿元，同比增长1272%；归母净利润106亿元，同比下降838%；Q4单季营收同比-732%，归母净利润亏损009亿元。
• 2023Q1：营收706亿元，同比-11%；归母净利润016亿元，同比-3306%。

经营分析

1. 分区域：境内营收9亿元（+3055%），境外营收235亿元（+71%）；Q3起外销受海外去库存订单承压，内销新品类快速成长。
2. 分品类：
   • 宠物零食：营收214亿元（+81%），H2增速-26%。
   • 罐头：营收6亿元（+263%），H2增速+226%，高端产品推动增长。
   • 主粮、用品：营收36/147亿元，同比+175%/+223%。
3. 毛利率：2022年毛利率2005%（同增112pct），其中零食、罐头、主粮毛利率同比变动较大（-123pct/+18pct/+155pct）。
4. 费用率：净利率372%同比-067pct；销售/管理/研发/财务费用率同比变动+088pct/-014pct/+038pct。
5. 其他亮点：美国工厂表现优异，内销品牌营销加大投入，Q1净利率达383%。

风险提示

• 行业竞争加大、汇率波动、“商誉减值”。

盈利预测

• 2023-2025年：归母净利润预测为139亿、23亿、279亿元。
• 估值：PE分别为49、30、25倍。

投资建议

下调至“增持”评级。