20250428-东兴证券-中宠股份-002891.SZ-全球产业链优势凸显_自主品牌快速成长_5页_916kb

中宠股份（002891SZ）研究报告总结

公司概况
中宠股份是全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下拥有多个自主品牌，主营犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售，产品覆盖零食和主粮，出口至日本、美国、加拿大、德国、英国、法国、澳大利亚、俄罗斯、韩国等国家。

核心业务表现
2023年公司实现营收374.7亿元，同比增长15%；归母净利润29.2亿元，净利率7.79%。2024年营收预计增长至446.5亿元，归母净利润23.3亿元，净利率提升至9.54%。2025年营收预测达528.2亿元，归母净利润44.4亿元，净利率进一步升至10.32%。

境外业务进展
公司境外业务订单充足，北美产能具备稀缺性。2023年境外收入达115.2亿元，同比增长18%。毛利率从26.28%提升至29.62%，主要得益于毛利率优化及北美订单稳定性。公司通过北美市场持续带动境外收入增长，同时拓展非洲、东南亚等海外市场，新增覆盖国家，产品成功上线美国及“一带一路”沿线市场。

自主品牌战略
公司聚焦三大自主品牌，主粮品类快速增长。顽皮品牌调整后重点推出小金盾系列产品，通过人民网“透明工厂”直播展示生产流程；领先品牌发展烘焙粮，与《甄嬛传》联名破圈，获央视认证；新西兰品牌推广风干粮和主食罐头，绑定超头主播并完成产品升级。自主品牌定位清晰，营销与渠道建设稳步推进，预计境内业务收入维持高速增长。

财务指标与估值
2023-2025年营收增长率分别为15%、19%、18%及20%，归母净利润增长率为24%（2024年）和26%（2025年）。毛利率提升至29.82%-30.03%，净利率增长显著。公司负债率从45%降至32%，流动比率和速动比率稳定。估值方面，PE从66倍降至22倍，PB从7倍降至4倍，EV/EBITDA从32倍降至30倍。

投资评级
基于全球产业链布局优势及自主品牌增长潜力，公司被维持“强烈推荐”评级，预计2025年归母净利润达44.4亿元，同比增长15.16%。

风险提示
国内市场拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动可能影响业绩。