20230419-中国银河-中宠股份-002891.SZ-22年收入保持增长_海外业务承压_4页_374kb

公司点评报告：中宠股份（002891.SZ）

核心观点

公司2022年收入保持增长，但盈利能力显著下滑，归母净利润同比下降83.8%。2023年预计实现推荐评级，业绩增长主要依赖国内市场拓展。

关键数据

• 2022年：营收3248亿元（+127.2%），归母净利润106亿元（-83.8%），扣非净利润-0.91亿元（-199.1%）。毛利率为21.03%，同比增长0.589个百分点。

国内业务

• 2022年宠物零食、罐头、干粮收入分别为21.41亿元、6.00亿元、3.60亿元，同比增长81.4%、2627%、1746%。
• 重点发展主粮产品，国内收入同比增长305%。
• 毛利率稳步提升，2023Q1毛利率达24.35%，同比增长5.89个百分点。

海外业务

• 海外收入同比仅增长7%，毛利率下降，主要受客户压缩库存影响，预计2023年将随去库存结束逐步恢复。

行业地位

• 2022年中国宠物食品市场规模达1371亿元，主粮占比69.6%。
• 公司聚焦自主品牌和主粮战略，通过线上线下渠道和产能扩张，国内业务发展可期。

投资建议

• 预计2023-2024年EPS分别为0.49元、0.69元，PE分别为47倍、34倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原料价格波动、食品安全问题、汇率风险等。