20220330-国金证券-中宠股份-002891.SZ-汇率导致盈利承压_拓品类助力国内加速成长_4页_1mb

中宠股份 (002891.SZ) 买入（上调评级）总结

核心内容

中宠股份是一家专注于宠物食品行业的公司，近期获得上调至“买入”评级。公司2021年实现营业收入28.8亿元，同比增长29.1%，但归母净利润同比下降14.3%，其中第四季度业绩略低于市场预期。公司通过多品类和全渠道策略推动成长，尤其在海外业务和国内主粮业务方面表现突出。

主要观点

• 市场表现：当前股价为21.02元，总市值为61.82亿元，年内股价波动较大，最高达44.03元，最低为19.32元。
• 业绩分析：2021年公司营收增长稳健，但净利润下滑主要受汇率、成本上升及营销投入增加影响。第四季度毛利率下降，但国内业务增长显著。
• 业务结构：公司2021年宠物零食、罐头、主粮营收分别为19.8亿元、4.8亿元、3.1亿元，其中主粮业务增速最快，达115.7%。海外业务与国内业务均保持增长，但增速略有差异。
• 盈利压力：2021年整体毛利率为20.1%，同比下降4.7个百分点，主要受人民币升值、成本上升及部分订单外包影响。
• 投资策略：公司发布7.7亿元可转债预案，用于国内干粮、湿粮项目布局，推动全品类发展，预计国内自主品牌成长将加速。

关键信息

财务数据概览

资产负债表摘要

比率分析

投资建议

• 盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为0.69、0.86、1.03元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为31、24、20倍，估值已回落至历史较低水平。
• 评级调整：基于公司国内业务成长路径清晰及估值优势，上调至“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 汇率波动；
• 自品牌建设不及预期；
• 营销费用过度投放；
• 商誉减值风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级分析

总结

中宠股份通过多品类和全渠道策略在宠物食品行业取得显著成长，尤其在海外业务和国内主粮业务方面表现突出。尽管2021年净利润下滑，但公司通过可转债融资加速国内业务布局，推动全品类发展。当前估值处于历史较低水平，公司成长路径清晰，因此上调至“买入”评级。同时，需关注汇率波动、成本上升及营销投入带来的短期盈利压力。