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信用债市场分析总结（2017年4月）

核心内容

2017年4月，信用债市场整体呈现波动，一级市场和二级市场均出现显著变化，同时政策环境和信用风险事件对市场造成一定影响。

一级市场：取消发行规模超千亿

• 发行规模：4月信用债发行总规模为5411.16亿元，到期额为5049.35亿元，净融资规模为361.82亿元。
• 品种占比：短融和超短融占比39.74%，公司债（含私募）占比19.63%，中票占比19.15%。
• 行业分布：建筑装饰、公用事业、房地产行业发债规模占比居前。
• 发行利率：公司债发行利率为5.07%，较上月平均下行20bp；短融发行利率为4.67%，平均上行24bp；中票发行利率为5.34%，平均上行7bp。
• 取消发行：4月取消或推迟发行债券规模达1146.53亿元，其中83家公司共取消或推迟发行86只债券，规模842.70亿元，为年内新高。

二级市场：收益率全面上行，信用利差走阔

• 收益率变动：信用债二级市场各品种收益率全面上行，集中在20-40bp之间，公司债上升幅度稍小，为8-27bp。
• 信用利差：除短融信用利差收窄外，其余品种信用利差走阔，幅度集中在5-20bp之间。
• 分期限：短端利差收窄，中端上升幅度较大，期限利差整体走阔。
• 分等级：低等级品种信用利差上升幅度更大，市场风险偏好降低，AAA级和AA+级债券信用利差超过历史中值。
• 行业分化：产业债超额利差行业间分化明显，有色行业超额利差大幅收窄，机械设备和钢铁行业利差变动较大，而休闲服务行业表现较好。

政策与风险警示

• 政策监管：金融监管从严，银行接受信用风险检查，开发贷和理财资金违规流入房地产是重点。证监会发布创新创业公司债券试点征求意见稿，明确其发行主体和配套机制。
• 风险事件：
  • “12春和债”构成实质违约。
  • 五洋建设集团股份有限公司被下调主体评级，涉及多只债券。
  • 河南省郑州新区建设投资、湖北宜化集团、武汉港务集团、天津市公共交通集团等公司出现财务问题，包括亏损和担保比例超标。

关键信息

• 市场调整：信用债调整速度慢于利率债，流动性紧张和信用风险事件对后市形成压力。
• 风险提示：4、5月份为信用风险高发期，需警惕信用差进一步走阔。
• 市场趋势：短期信用利差收窄，中长期利差走阔，市场整体风险偏好降低。

主要观点

• 信用债市场在2017年4月受到政策监管和信用风险事件的双重影响，市场调整速度较慢。
• 短久期债券表现相对较好，而长久期债券利差走阔，需关注不同期限和等级债券的利差变化。
• 五洋建设集团股份有限公司的评级下调事件反映了市场对信用风险的关注。
• 金融监管趋严，对信用债市场形成持续压力，未来需警惕更多信用风险事件的发生。

结论

2017年4月，信用债市场整体呈现调整态势，一级市场发行规模和利率波动较大，二级市场收益率全面上行，信用利差走阔。政策监管和信用风险事件是主要影响因素，市场需谨慎应对，关注短久期高流动性债券的机会，同时警惕信用风险的进一步扩散。