20230328-华安证券-债市情绪面周报（3月第4周）_中性观点机构减少_8页_917kb

中性观点机构减少——债市情绪面周报（3月第4周）总结

核心内容

本周债市情绪面整体呈现中性偏多态势，卖方市场情绪指数有所上升，买方市场情绪指数则震荡下行。市场对利率债和信用债的看法趋于统一，但对可转债的预期仍存在分歧。整体来看，市场情绪较为平稳，利率债与信用债的配置价值受到关注，而可转债市场则因资金面和基本面因素保持中性。

主要观点

1. 利率债市场

• 卖方情绪指数：利率加权情绪指数较上周增加，6家机构持偏多观点，9家中性，整体情绪偏多。
• 市场预期：由于社融总量与结构修复有限，利好消息不多，债市情绪逐步统一，利率易上难下。
• 机构观点：
  • 40%机构认为降准有利于资金平稳跨季，海外风险事件提振避险情绪，短端利率有望下行，长债利率或接力修复。
  • 60%机构认为地产修复缓慢限制央行收紧流动性，经济仍在恢复，利率上下行空间有限，或保持中性。

2. 信用债市场

• 卖方情绪指数：信用债情绪指数未提及，但主要关注点为二永债展望与消费REITs。
• 二永债展望：
  • 监管政策调整对二级资本债影响偏负面，中小银行发行二永债难度上升。
  • 信用利差压缩空间有限，建议关注优资质银行二永债，兼顾配置与交易价值。
• 消费REITs：
  • 国内消费基础设施REITs试点推进，具有盘活存量资产、改善REITs供需、提供资产配置新选择等积极作用。
  • 在促进消费与经济修复背景下，发展前景可期。

3. 可转债市场

• 卖方情绪指数：3家偏多，8家中性，1家偏空，整体情绪中性偏多。
• 机构观点：
  • 25%机构认为转债估值受基本面逻辑支撑，兑现速度或快于股票。
  • 67%机构认为转债负债端资金补充不足，估值难进一步抬升。
  • 8%机构认为转债受制于跟涨能力弱和供给释放，后市估值或小幅压缩。

市场数据与趋势

利率债换手率

• 30Y国债：周平均换手率1.28%，较前一周五下降0.50pct，较周一下降0.54pct。
• 10Y国开债：周平均换手率7.12%，较前一周五下降1.12pct，较周一下降1.80pct。
• 利率债整体：换手率较低，显示市场交易活跃度有限。

国债期货多空比

• T2306合约：多空比为0.93，震荡走低。
• TS2306合约：多空比为0.86。
• TF2306合约：多空比为0.92。

一级市场发行情况

• 国债：3月24日平均认购倍数为3.25，处于2022年以来36.3%分位点。
• 地方债：3月24日平均认购倍数为24.43，处于44.3%分位点。
• 理财类：3月13日至19日净发行174亿元。

风险提示

• 流动性风险：近期杠杆率升高，银行间债市杠杆率增至109.18%，需警惕流动性变化对市场的影响。

附：分析师与研究助理简介

• 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准15%以上。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证，且报告结论不受任何第三方影响。
• 免责声明：本报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转载或分发。华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，亦可能为其提供服务。

结语

整体来看，本周债市情绪较为平稳，利率债市场情绪偏多，信用债关注点集中在二永债与消费REITs，可转债市场则因资金面与基本面因素保持中性。市场对利率走势预期谨慎，认为利率易上难下，短期内短端利率或有下行空间，长端利率或接力修复。投资者应关注政策变化、资金面动态及市场情绪的持续演变。