20230502-国海证券-三峡能源-600905.SH-2022年报及2023年一季报点评_毛利率下降等影响业绩_看好长期成长潜力_5页_395kb

报告摘要

核心观点：国海证券维持三峡能源（600905）“买入”评级，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为88.8亿元、109.5亿元、131.0亿元，对应P/E分别为17倍、14倍、12倍。展望后续，随着新能源项目投产，业绩有望快速增长。

关键数据与结论

1. 业绩表现：

   • 2022年：公司实现收入同比增长450%，归母净利润同比增长111%；2022年发电量同比增长462%，主要由海风项目投产拉动。
   • 2023Q1：收入同比增长184%，归母净利润同比增长75%，但毛利率同比下降84%，反映平价项目增加和新项目成本上升的影响。

2. 收入与增长率预测：

   • 营收预测（百万元）：2022A: 23,812；2023E: 28,677；2024E: 33,611；2025E: 41,043。
   • 归母净利润预测（百万元）：2022A: 7,155；2023E: 8,875；2024E: 10,948；2025E: 13,103。

3. 核心驱动力：

   • 在建项目容量达122GW，陆风/海风/光伏在建容量分别为42GW/79GW/79GW（海风含在内），项目储备充足。
   • 新能源装机规模提升，2022年新增陆风、海风、光伏装机分别为4GW、0.3GW、19GW。

4. 风险提示：

   • 宏观经济下滑、政策变动、电价下滑、行业竞争加剧等风险。
   • 毛利率下滑与投资收益减少对短期业绩的影响。

投资建议

维持“买入”评级，中长期成长潜力显著，短期需关注毛利率变化及政策风险。