生猪系列报告之四：农林牧渔深度报告：以成本筑基，观猪周期新方向_40页_2mb

农林牧渔深度报告：生猪市场分析

核心观点

1. 市场格局变化
   生猪行业“超级猪周期”结束，2023年起集中度增速放缓，头部企业负债率高企，修复资产负债表成为重点。2025年将深度考察企业盈利能力与成本控制能力。

2. 成本结构分析
   饲料成本占比超50%，断奶仔猪成本约2875元/头，自繁自养完全成本降至13.95元/公斤。降低成本的主要路径在于优化饲料配方、提高PSY（母猪产仔数至26头）、提升存活率与料肉比（料肉比25）。

3. 2025年周期展望
   行业预计处于微利状态，供给端能繁母猪存栏逐步回升但仍低于历史高点；需求端消费政策（如提振消费）或支撑猪价。行业分化加剧，低成本企业优势明显。

4. 投资建议
   推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧等，关注京基智农，长期看好具备低成本优势、现金流健康的头部企业及降成本能力突出的企业。建议相对沪深300指数“推荐”评级。

风险提示

• 疫情、猪价大幅波动、消费需求下降、成本不及预期等风险。