食品饮料行业2020年度投资策略报告：从不确定性的市场中受益-20191231-中泰证券-71页_3mb

食品饮料行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年食品饮料行业的表现及2020年的投资机会，核心观点为：强者恒强的格局有望延续，消费升级、降级与跳级并存，系统反脆弱性具有重要价值。报告建议投资者把握确定性行业龙头、成长性细分赛道以及具备改善预期的标的。

主要观点

1. 行业整体表现

• 食品饮料板块在2019年取得显著超额收益，涨幅达67.80%，位列全行业第二，大幅跑赢大盘。
• 白酒子行业表现最佳，涨幅达95.59%，跑赢大盘62.17pct，显示其强劲的业绩增长和估值支撑。

2. 行业分化趋势

• 食品饮料行业正从总量增长转向结构性增长，分化趋势进一步加剧。
• 子行业分化：白酒增速放缓，而调味品、乳制品等必选消费品表现更为稳健。
• 子行业内部分化：高端酒、区域龙头酒企表现稳健，而二三线酒企因市场竞争激烈增速放缓。

3. 消费升级与消费分层

• 消费升级是当前消费品的核心逻辑，但消费降级与消费跳级现象同样存在。
• 消费跳级指高收入群体在收入差距拉大的背景下，消费更偏向高品质、高价格，而非线性增长。

4. 反脆弱性研究

• 企业应具备反脆弱性，能够在不确定性中受益，而非单纯追求强韧性。
• 案例：茅台通过灵活的渠道管理和品牌营销，展现出反脆弱特性，成为行业标杆。

关键信息

1. 行业数据

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.07百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

2. 重点公司分析

3. 2020年投资机会展望

• 主线一：确定性的行业龙头
  • 白酒板块：高端酒具有业绩确定性，预计2020年整体业绩增长将保持15%以上。
  • 大众品板块：啤酒和伊利等企业具备持续增长潜力，关注其毛利率提升和费用率下降带来的净利率增长。
• 主线二：成长的机会
  • 低端酒龙头：顺鑫农业凭借低成本、高性价比优势，省外扩张驱动高成长。
  • 区域龙头：如古井贡酒，受益于省内消费升级，未来有望实现泛全国化。
  • 复合调味品：受益于餐饮效率提升，预计将持续保持高景气。
• 主线三：寻求改善的标的
  • 洋河、口子窖等短期调整，但基本面良好，调整后有望迎来更长远发展。

4. 风险提示

• 打压三公消费力度继续加大
• 消费升级进程不及预期
• 食品安全事件风险

投资策略

• 紧握确定性龙头：关注高端酒、啤酒、伊利等具备稳定增长和高盈利的行业龙头。
• 拥抱成长性赛道：把握低端酒、区域龙头酒企、复合调味品等具备高成长潜力的细分领域。
• 关注预期改善机会：如洋河、口子窖等短期调整但基本面优秀的公司。

行业趋势与前景

• 弱周期与低增长：白酒行业周期性弱化，未来将进入弱周期、低增长时代。
• 消费分级：高端消费持续繁荣，中低端消费面临压力，白酒行业亦呈现此趋势。
• 光瓶酒与酱酒：光瓶酒凭借高性价比、高品牌力持续成长，酱酒因高品质与收藏属性迎来黄金发展期。
• 复合调味品：随着餐饮连锁化和家庭消费趋势，复合调味品将维持高景气，预计2021年占比将提升至22.8%。

结论

2020年食品饮料行业投资应以确定性和成长性为主，关注高端酒、光瓶酒、复合调味品等细分赛道。同时，把握外资持续流入带来的估值提升机会，以及具备改善预期的标的，如洋河、口子窖等。在不确定的市场环境中，反脆弱性将成为投资的重要考量。