20231029-天风证券-时代新材-600458.SH-产品多元化发展_Q3业绩稳步提升_3页_244kb
报告摘要
时代新材（600458）总结
核心内容
时代新材在2023年前三季度实现了业绩稳步提升，营业收入和净利润均同比增长。公司通过产品多元化发展战略，推动各业务板块协同发展，特别是在风电叶片业务方面取得了显著增长。
主要观点
- 业绩表现：2023年前三季度公司实现营业收入126.02亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长32%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长153.5%。其中，第三季度营收43.83亿元，同比增长28.3%；归母净利润0.72亿元，同比增长7.7%；扣非净利润1.54亿元，同比增长200.3%。
- 传统板块增长：轨交板块和工业与工程事业部前三季度销售收入分别为14.3亿元和13.7亿元，Q3收入分别为4.96亿元和4.4亿元，显示稳中有升的态势。
- 风电板块扩张：风电板块前三季度销售收入达43.8亿元，同比增长28.1%。其中Q3收入15.65亿元，同比增长65%，环比提升10%。公司计划成立哈密分公司，以加强西北区域的风电业务布局。
- 汽车业务调整：公司持续推进低成本基地建设，建成无锡、墨西哥和斯洛伐克工厂。同时，德国波恩工厂计划于2024年关闭，部分费用已体现在Q3报表中，预计汽车板块将在明年下半年迎来反转。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 14,050.62 | 15,034.88 | 17,582.33 | 19,543.02 | 21,747.31 |
| 增长率(%) | -6.83 | 7.01 | 16.94 | 11.15 | 11.28 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 181.44 | 356.55 | 500.73 | 687.89 | 899.35 |
| 增长率(%) | -44.44 | 96.51 | 40.44 | 37.38 | 30.74 |
| 每股收益(元/股) | 0.22 | 0.43 | 0.61 | 0.83 | 1.09 |
| 市盈率(P/E) | 44.72 | 22.76 | 16.20 | 11.79 | 9.02 |
| 市净率(P/B) | 1.68 | 1.47 | 1.42 | 1.30 | 1.18 |
| 市销率(P/S) | 0.58 | 0.54 | 0.46 | 0.42 | 0.37 |
| EV/EBITDA | 6.66 | 4.86 | 5.97 | 4.19 | 2.46 |
财务预测摘要
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14,050.62 | 15,034.88 | 17,582.33 | 19,543.02 | 21,747.31 |
| 营业成本 | 12,129.23 | 13,210.37 | 14,769.15 | 16,709.28 | 18,593.95 |
| 管理费用率 | 7.9% | 7.9% | 7.9% | 7.9% | 7.9% |
| 净利率 | 1.29% | 2.37% | 2.85% | 3.52% | 4.14% |
| ROE | 3.75% | 6.45% | 8.77% | 11.06% | 13.05% |
| ROIC | 9.78% | 7.91% | 10.45% | 18.75% | 23.55% |
| 资产负债率(%) | 69.39% | 63.33% | 65.55% | 64.37% | 64.91% |
财务比率
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -6.83% | 7.01% | 16.94% | 11.15% | 11.28% |
| 营业利润增长率(%) | -43.89% | 18.61% | 114.63% | 38.40% | 34.21% |
| 毛利率 | 13.67% | 12.14% | 16.00% | 14.50% | 14.50% |
| 净利率 | 1.29% | 2.37% | 2.85% | 3.52% | 4.14% |
| ROE | 3.75% | 6.45% | 8.77% | 11.06% | 13.05% |
| ROIC | 9.78% | 7.91% | 10.45% | 18.75% | 23.55% |
| 资产负债率(%) | 69.39% | 63.33% | 65.55% | 64.37% | 64.91% |
| 流动比率 | 1.33 | 1.39 | 1.39 | 1.45 | 1.47 |
| 速动比率 | 0.99 | 1.08 | 1.05 | 1.10 | 1.13 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 预期股价相对收益：20%以上
- 公司前景：公司作为中国中车子公司，股权激励下提质降本动能充足，各业务板块有望共振向上。
风险提示
- 风电装机不及预期
- 原材料价格波动风险
- 国际化经营管理风险
- 行业竞争风险
- 供应链风险
其他数据
- A股总股本：824.54百万股
- 流通A股股本：802.80百万股
- A股总市值：8,113.46百万元
- 流通A股市值：7,899.53百万元
- 每股净资产：6.92元
- 资产负债率：67.43%
- 当前价格：9.84元
- 目标价格：未提供
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分析师信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 孙潇雅：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com
- 熊可为：联系人，邮箱：xiongkewei@tfzq.com
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