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时代新材2022年投资分析总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师彭毅于2022年04月01日发布的对时代新材的投资分析，维持“买入”评级。报告重点分析了公司2021年年报数据、各业务板块表现、财务预测及未来成长空间。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司实现营业收入140.51亿元，同比-6.83%；归母净利润1.81亿元，同比-44.44%；扣非归母净利润0.38亿元，同比-80.80%。
• 2021年第四季度营收32.92亿元，同比-34.98%；归母净利润0.30亿元，同比-82.32%；但经营性现金流达11.57亿元，同比+11.04%。

业务板块分析

• 轨交板块：实现销售收入31.75亿元，同比增长16.05%；净利润4.46亿元，同比增长22.46%。该板块持续支撑公司业绩增长。
• 风电板块：销售收入50.98亿元，同比-25.93%；净利润2.7亿元，净利率5.4%。营收下滑主要由于风电招标价格下降、新增并网装机容量减少及原材料价格上涨。
• 汽车板块：销售收入54.63亿元，同比增长4.08%；净利润-1.85亿元，同比增长32.52%。板块亏损进一步收窄，博戈业务降本增效推动业绩改善。
• 新材料及其他板块：销售收入3.15亿元，同比增长48.58%；受益于芳纶系列产品国产替代及新市场突破，板块增长显著。

成长空间

• 减隔震业务：受益于政策推动及LNG储罐、风电风机等弹性产品的国产化趋势，有望打开新成长空间。
• 风电业务：随着行业成长及原材料价格趋稳，毛利率有望回升。
• 新能源汽车：对轻量化产品的需求为博戈业务带来更大市场机遇。
• 新材料：工程化及市场推广工作有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

成长性预测

• 营业收入增长率：-6.8% → 12.6% → 14.1% → 13.2%
• 归母净利润增长率：-44.4% → 150.1% → 41.9% → 32.7%

毛利率与费用率

• 2021年毛利率为13.67%，同比下滑4.11个百分点。
• 各板块毛利率：
  • 轨交：29.84%，同比-4.05%
  • 风电：9.76%，同比-7.29%
  • 汽车：7.78%，同比-2.68%
  • 新材料：16.29%，同比+1.58%
• 费用率整体稳中有降：
  • 销售费用率：3.23% → 3.23%（预测）
  • 管理费用率：8.15% → 8.15%（预测）
  • 研发费用率：4.43% → 4.43%（预测）
  • 财务费用率：0.58% → 0.58%（预测）

风险提示

• 风电叶片原材料价格持续上涨
• 疫情反复影响汽车产业
• 工业减震产品推广不及预期
• 新材料市场对国产产品认知不足，销量不及预期

投资建议

分析师认为公司子版块景气度高，成长性强，未来可期，维持“买入”评级。

公司财务报表预测汇总

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

主要财务指标

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：无法给出明确投资评级

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

基准指数说明

• A股市场以沪深300指数为基准
• 港股市场以恒生指数为基准
• 美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准

免责声明

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