> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 时代新材（600458.SH）总结 ## 核心内容概述 时代新材是一家专注于新材料研发与应用的上市公司，其业务涵盖风电叶片、汽车零部件、轨道交通、工业工程等多个领域。公司近年来在风电叶片业务方面表现突出，业绩稳步增长，同时新材料业务成为新的增长点，带动整体盈利能力提升。公司积极拓展海外市场，强化国际化布局，未来发展前景良好。 ## 主要观点 - **风电叶片业务增长显著**：2025年公司风电叶片板块销售28GW，同比增长32%，实现收入102.69亿元，同比增长25.42%。2026年第一季度实现收入18.24亿元，同比增长6.21%。 - **新材料业务发展迅速**：2025年新材料及其他板块收入5.17亿元，同比增长7.82%，全年新签订单超9亿元，成为公司重要增长极。 - **盈利能力提升**：2025年公司整体毛利率提升，归母净利润同比增长15.46%，净利率从2.2%提升至2.4%。预计2026年至2028年，公司归母净利润将分别增长31.7%、25.4%、23.4%。 - **市场拓展与国际化布局**：公司完成对国内头部主机厂的全覆盖，海外业务实现跨越式增长，与Nordex等核心客户合作加深。2026年上半年越南工厂投产，有助于提升海外市场份额。 - **财务表现稳健**：公司资产负债率持续下降，流动比率与速动比率逐步改善，资产结构优化，财务状况稳健。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **营收**：214.71亿元，同比增长7.06% - **归母净利润**：5.14亿元，同比增长15.46% - **毛利率**：14.6% - **净利率**：2.4% - **ROE**：6.6% ### 2026年一季度业绩表现 - **营收**：44.60亿元，同比降低7.25%，环比降低31.61% - **归母净利润**：1.58亿元，同比增长4.41%，环比增长85.11% ### 未来业绩预测（2026-2028年） - **营收预测**：236.26 / 256.09 / 275.92亿元，同比增长率分别为10.0%、8.4%、7.7% - **归母净利润预测**：6.76 / 8.48 / 10.47亿元，同比增长率分别为31.7%、25.4%、23.4% - **EPS预测**：0.73 / 0.91 / 1.12元 - **PE预测**：17.4 / 13.9 / 11.3倍 ### 财务指标 - **P/B**：1.4 / 1.2 / 1.1倍 - **EV/EBITDA**：8.4 / 6.4 / 4.6倍 - **资产负债率**：64.5% / 63.2% / 62.8% - **总资产周转率**：0.9倍 - **应收账款周转率**：4.0倍 - **应付账款周转率**：1.9倍 ## 投资建议 分析师冀泳洁博士维持“买入-A”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，尤其是风电叶片和新材料业务的发展潜力较大，公司有望在2026年至2028年间实现业绩稳步提升，估值逐步下降。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 国际化经营及管理风险 - 新产业、新领域开发推广风险 - 市场需求波动风险 ## 公司市场表现 - **2026年5月11日收盘价**：12.67元/股 - **年内最高/最低价**：16.98 / 11.18元/股 - **流通A股市值**：109.24亿元 - **总市值**：117.93亿元 - **流通A股/总股本**：8.62 / 9.31亿股 ## 财务数据与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 200.55 | 214.71 | 236.26 | 256.09 | 275.92 | | 归母净利润（亿元） | 44.5 | 51.4 | 67.6 | 84.8 | 104.7 | | EPS（元） | 0.48 | 0.55 | 0.73 | 0.91 | 1.12 | | P/E（倍） | 26.5 | 23.0 | 17.4 | 13.9 | 11.3 | | P/B（倍） | 1.9 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | ## 投资评级说明 - **买入-A**：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - **增持**：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间 - **中性**：预计涨幅介于-5%-5%之间 - **减持**：预计涨幅介于-5%--15%之间 - **卖出**：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上 ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | P/E | 26.5 | 23.0 | 17.4 | 13.9 | 11.3 | | P/B | 1.9 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | | EV/EBITDA | 12.3 | 9.2 | 8.4 | 6.4 | 4.6 | ## 财务报表预测与估值 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 资产总计 | 20493 | 24850 | 26853 | 28526 | 31337 | | 流动负债 | 11365 | 13584 | 14838 | 15569 | 17218 | | 非流动负债 | 2326 | 2487 | 2475 | 2462 | 2447 | | 股东权益 | 6089 | 7917 | 8594 | 9442 | 10489 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1142 | 2182 | 1267 | 2317 | 2508 | | 投资活动现金流 | -1287 | -840 | -472 | -434 | -414 | | 筹资活动现金流 | -125 | -114 | -779 | -205 | -194 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 20055 | 21471 | 23626 | 25609 | 27592 | | 归母净利润 | 445 | 514 | 676 | 848 | 1047 | | EBITDA | 1199 | 1381 | 1451 | 1660 | 1932 | ### 主要财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 15.6 | 14.6 | 15.8 | 16.4 | 16.9 | | 净利率(%) | 2.2 | 2.4 | 2.9 | 3.3 | 3.8 | | ROE(%) | 6.4 | 6.6 | 8.0 | 9.1 | 10.1 | | ROIC(%) | 4.4 | 5.1 | 6.6 | 7.8 | 8.7 | | 资产负债率(%) | 66.8 | 64.7 | 64.5 | 63.2 | 62.8 | | 流动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.4 | | 速动比率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | | 总资产周转率 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 3.8 | 3.8 | 4.0 | 3.8 | 3.8 | | 应付账款周转率 | 2.6 | 2.2 | 1.9 | 1.8 | 1.8 | ## 估值与成长能力 - **成长能力**：预计未来三年营收年均增长率分别为10.0%、8.4%、7.7% - **获利能力**：毛利率和净利率逐年提升，ROE稳步增长 ## 投资评级体系 - **公司评级**：买入-A - **行业评级**：领先大市 - **风险评级**：B（预计波动率大于相对基准指数） ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息编制，不构成投资建议，公司不对使用本报告所导致的损失承担责任。未经授权不得转载或转发本报告。