20210201-国开证券-1月PMI数据点评_PMI季节性回落_供需因疫情暂缓_5页_274kb

2021年1月中国PMI数据分析总结

核心内容概述

2021年1月中国综合PMI产出指数为 52.8%，环比下降 2.3个百分点；制造业PMI指数为 51.3%，环比下降 0.6个百分点；非制造业商务活动指数为 52.4%，环比下降 3.3个百分点。整体来看，PMI指数呈现季节性回落，但部分指标仍保持相对高位。

主要观点

1. 制造业PMI季节性回落，总体符合预期

• 1月制造业PMI为 51.3%，高于历史均值 0.7个百分点，但环比下降 0.6个百分点，弱于历史均值。
• 分项指标中，库存和积压订单有所上升，其余指标均回落。
• 生产指数为 53.5%，高于历史均值 0.9个百分点，显示生产仍保持一定韧性。

2. 疫情冲击供需两端，缺口有所扩大

• 新订单指数为 52.3%，环比下降 1.3个百分点，虽低于历史均值，但绝对值仍高于历史水平。
• 新出口订单和进口指数分别为 50.2% 和 49.8%，环比分别下降 1.1 和 0.6个百分点，显示外部需求有所减弱。
• 疫情散发抑制了消费需求，部分企业因封控措施导致生产受阻，供需缺口扩大。
• 若疫情得到有效控制，供需缺口有望收窄。

3. 价格指数高位回落

• 主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为 67.1% 和 57.2%，环比下降 0.9 和 1.7个百分点，但仍处于高位。
• 上游行业如农副食品加工、石油加工、黑色金属冶炼等价格指数高于 70%，表明原材料和产品价格持续上涨。
• 价格高位抑制部分需求，企业成本压力加大，预计二季度PPI达到峰值后将趋于回落。

4. 大中型企业PMI回落，小型企业回升但仍偏弱

• 大型企业PMI为 52.1%，环比下降 0.6个百分点；中型企业PMI为 51.4%，环比下降 1.3个百分点；小型企业PMI为 49.4%，环比上升 0.6个百分点。
• 大型企业持续支撑制造业复苏，而小型企业虽有所回升，但仍未突破 50% 的临界点，仍处于收缩区间。

5. 非制造业复苏放缓

• 服务业商务活动指数为 51.1%，环比下降 3.7个百分点，部分接触式、聚集性行业如住宿、餐饮、文化体育娱乐、居民服务等处于收缩区间。
• 建筑业商务活动指数和新订单指数分别为 60.0% 和 51.2%，环比分别下降 0.7 和 4.6个百分点，进入施工淡季。
• 业务活动预期指数为 53.6%，环比下降 9.9个百分点，显示市场对未来业务增长预期减弱。

关键信息

• PMI整体趋势：综合PMI产出指数和非制造业商务活动指数均出现环比下降，制造业PMI季节性回落。
• 疫情影响：疫情对需求和供给均造成冲击，尤其对服务业和建筑业影响显著。
• 价格走势：原材料和工业品价格高位回落，PPI预计二季度达峰值后逐步下降。
• 企业规模差异：大型企业PMI回落，小型企业回升但景气度仍偏弱。
• 未来关注点：节后疫情控制情况、返工到岗力度、二季度新出口订单与PPI走势。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有17年证券从业经历和16年宏观经济研究经验。他承诺报告内容基于合规数据和专业分析，不受到第三方影响。

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