20200505-华泰证券-建筑建材行业深度研究_2020年中国市场前瞻—新冠病毒_危_与_机_基建托底及旧改催生结构性机会_32页_1mb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年中国建筑及建材行业的投资前景，强调基建投资和旧改政策对行业带来的结构性机会。预计2020年全年基建投资增速可达13%，并指出资金端改善对基建投资的支撑作用。此外，报告也关注了消费建材和水泥行业的发展趋势，并对钢结构、光伏玻璃等细分领域进行了分析。整体来看，报告认为建筑及建材行业在政策支持下具备增长潜力。

主要观点

1. 基建投资

• 增长预期：2020年基建投资增速有望达13%，主要得益于财政扩张、信用改善及政策支持。
• 资金来源：预计2020年基建资金来源增速达16%，其中专项债贡献显著，预计新增专项债额度达3.5万亿元。
• 政策支持：中央和地方在疫情后形成合力，推动基建投资，包括交通、市政、环保等领域。
• 结构性机会：交通、环保、科教文卫等泛基建领域增长潜力大，尤其旧改政策为基建提供有力补充。

2. 建材行业

• 水泥行业：预计2020年水泥需求增长2.5%，受益于基建投资加码及地产韧性，重点推荐华东和华南地区。
• 消费建材：随着地产竣工好转及精装/集采比例提升，消费建材需求逐步释放，利好防水、管材、涂料等行业。
• 成本端：油价下跌利好建材行业，尤其是防水企业，成本弹性较大，利润提升空间显著。

3. 钢结构

• 政策支持：住建部推动钢结构装配式住宅试点，钢结构渗透率有望持续提升。
• 行业前景：钢结构行业景气度有望保持高位，预计2020年产量增速将超过15%。
• 成本优势：钢结构人工成本低于混凝土结构，叠加政策倾斜，未来竞争力增强。

4. 光伏玻璃

• 供需缺口：预计2020年光伏玻璃存在117万吨的供给缺口，推动价格上行。
• 行业趋势：受益于双玻渗透率提升及下游高增长，价格有望维持上行趋势。

关键信息

基建投资

• 2020年基建投资增速目标为13%，资金来源增速预计为16%。
• 专项债对基建资金贡献显著，预计新增专项债额度达3.5万亿元。
• 城投债和PPP有望改善基建资金来源，带来超预期增量。
• 非标压降及卖地收入下滑是潜在风险点。

水泥行业

• 2020年水泥需求增长2.5%，主要受益于基建及地产投资。
• 华东、华南区域水泥需求保持较强韧性。
• 2020年水泥产量预计增长5%（乐观）、2.5%（中性）、-0.6%（悲观）。

消费建材

• 2020年地产竣工好转，集采和精装比例提升趋势不变。
• 二手房交易恢复缓慢，对消费建材需求影响较大。
• 防水、管材、涂料等产品受益于成本下降，利润率有望提升。

钢结构

• 钢结构在民用建筑中的占比仅为4%，远低于发达国家20%以上。
• 钢结构渗透率有望提升至10%，带动行业增长。
• 钢结构成本优势明显，尤其在人工成本上升背景下。

光伏玻璃

• 2020年光伏玻璃供给缺口达117万吨，价格有望维持上行。
• 新建产线主要来自信义光能和福莱特，行业集中度提升。

重点推荐

风险提示

• 基建投资增速提升不及预期。
• 旧改单位投资强度不及预期。
• 非标压降力度较大。
• 卖地收入降幅超预期。

其他分析要点

资金端

• 国内贷款：预计2020年基建国内贷款增速达25.19%，对基建投资支撑明显。
• 专项债：预计2020年专项债投向基建比例超70%，资金贡献有望达2.94万亿元。
• 城投债：全年净融资额与2019年相当，融资环境边际改善。

钢结构

• 政策推动：住建部明确推进钢结构装配式住宅试点，地方政策跟进。
• 成本优势：钢结构人工费占比低于混凝土结构，成本优势明显。
• 行业前景：钢结构行业未来有望保持高景气，渗透率持续提升。

光伏玻璃

• 供给缺口：2020年光伏玻璃供给缺口达117万吨，价格有望维持上行。
• 行业集中度：主要由信义光能和福莱特主导，行业集中度提升。

结论

2020年建筑及建材行业在政策支持、资金改善和需求恢复的推动下，整体保持增长趋势。基建投资和旧改政策是推动行业增长的核心动力，钢结构和光伏玻璃等细分领域具备结构性增长机会。消费建材受益于地产竣工好转和集采/精装比例提升，具备较好的发展前景。建议关注水泥、钢结构、消费建材等领域的龙头公司。