建材行业5月行业动态报告：竣工端回暖以及旧改利好消费建材龙头-20200604-银河证券-16页_1mb

建材行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年建材行业的运行情况、发展趋势、财务表现及投资建议，指出行业在经历疫情冲击后逐步恢复，特别是竣工端和基建投资的回暖对行业形成支撑。报告还评估了行业在资本市场中的表现，并提出了未来发展的建议。

主要观点

• 行业景气度回升：2020年1-4月，全国固定资产投资降幅收窄，建材工业增加值同比增长4.4%，显示行业逐步恢复。
• 消费建材受益于竣工回暖：地产竣工端回暖及精装率提升将推动消费建材需求增长，利好品牌龙头。
• 水泥行业高景气持续：受益于基建投资复苏及地产投资韧性，水泥行业仍处于高景气区间。
• 防水材料受益于旧改政策：城镇老旧小区改造政策推动防水材料需求，推荐科顺股份。
• 估值相对合理：建材行业PE（TTM）为14X，PB（MRQ）为2.17X，整体估值处于合理区间。
• 行业处于成熟期：传统建材行业整体进入成熟期，但细分行业如玻纤和防水材料仍处于成长期。
• 供给侧改革影响深远：通过淘汰落后产能和行业整合，提升了行业集中度和盈利水平。

关键信息

行业经济表现

• 2020年1-4月，全国固定资产投资同比下降10.3%，降幅比1-3月收窄5.8个百分点。
• 基础设施投资（不含电力）同比下降11.8%，降幅收窄7.9个百分点。
• 房地产开发投资同比下降3.3%，降幅收窄4.4个百分点。
• 4月建材工业增加值同比增长4.4%，规模以上企业主营业务收入同比增长5.8%，利润总额同比增长11.1%。
• 1-4月全国水泥产量同比下降14.4%，但4月单月水泥产量同比增长3.8%。

财务分析

• 营业收入：2019年建材行业营业收入同比增长36.76%，2020年二季度后需求回暖，全年有望维持高增长。
• 净利润：2019年扣非归母净利润同比增长26%，2020年一季度同比下降37%，但预计二季度将出现需求回补。
• 总资产：2019年总资产规模同比增长52%，2020年一季度总资产规模同比增长50%。
• 资产负债率：2019年为49.1%，2020年一季度为48.6%，保持较低水平。
• 现金流：2019年现金流净额为151.31亿元，经营性现金流净流入1074亿元，显示行业运营状况持续向好。
• ROE：2019年建材行业净资产收益率为16.7%，主要受益于销售净利率和总资产周转率的提升。

行业生命周期

• 水泥、玻璃处于成熟期，玻纤处于成长期，消费建材中的瓷砖、涂料处于成熟期，防水材料处于成长期。

投资建议

• 投资主线：
  • 水泥：推荐具有成本优势的海螺水泥、冀东水泥、祁连山。
  • 防水：推荐科顺股份。
  • 消费建材：推荐蒙娜丽莎、坚朗五金，关注三棵树。
• 核心组合：
  • 蒙娜丽莎：月涨跌幅33.29%，市盈率31.10，市净率4.36。
  • 坚朗五金：月涨跌幅26.33%，市盈率63.13，市净率8.71。
  • 海螺水泥：月涨跌幅-5.27%，市盈率9.28，市净率2.12。
  • 科顺股份：月涨跌幅2.32%，市盈率35.12，市净率3.87。

行业问题与对策

存在问题

• 传统建材进入峰值期：水泥产量在2014年达到历史最高值后逐年下降。
• 环保压力加大：环保、资源、能耗等约束趋紧，影响行业运行。

建议及对策

• 持续淘汰落后产能：通过错峰生产等方式控制行业总产量，维持行业平稳运行。
• 推动产业结构调整：鼓励向环保产业转型，如水泥窑协同处置，优化区域产能布局。

行业在资本市场中的表现

• 市值占比低：A股建材行业总市值为8756亿元，占A股总市值的1.32%，在申万一级行业中排名第23。
• 估值合理：相对于全部A股，建材行业PE折价22%，PB溢价22%，处于相对合理区间。

风险提示

• 基建投资复苏低于预期的风险。
• 行业新增产能超预期的风险。

图表目录

• 图表1：中国2018年水泥产量22.10亿吨，占全球水泥产量的56%。
• 图表2：建材行业2019年工业增加值同比增加8.5%。
• 图表3：水泥2019年产量23.3亿吨，同比增加6.1%。
• 图表4：平板玻璃2019年产量同比增加6.6%。
• 图表5：建材行业各子板块景气度较高。
• 图表6：1-4月固定资产投资同比下降10.3%。
• 图表7：1-4月房地产开发投资同比下降3.3%。
• 图表8：1-4月基建投资（不含电力）同比下降11.8%。
• 图表9：1-4月水泥产量同比下降14.4%。
• 图表10：历年营收（亿元）及同比增速（%）。
• 图表11：历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（%）。
• 图表12：历年总资产（亿元）及同比增速（%）。
• 图表13：历年资产负债率（%）。
• 图表14：历年货币资金（亿元）及同比增速（%）。
• 图表15：历年现金流净额（亿元）。
• 图表16：净资产收益率ROE。
• 图表17：ROE杜邦分解。
• 图表18：建材行业各子板块生命周期。
• 图表19：固定资产投资增速下滑。
• 图表20：第三产业固定资产投资增速高于其他产业。
• 图表21：A股建材行业上市公司数量较为稳定。
• 图表22：建材行业市值占比较低。
• 图表23：建材行业PE估值折价22%。
• 图表24：建材行业PB估值溢价22%。
• 图表25：核心推荐组合。
• 图表26：投资组合总回报示意图。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：王婷，中国银河证券研究院建材行业分析师。
• 联系方式：wangting@chinastock.com.cn，电话：(8610)66568908。