深度报告-20220611-国盛证券-铂科新材-300811.SZ-聚焦金属磁粉芯一体化供应链_EV_绿色能源转型开启新格局_35页_3mb

铂科新材（300811.SZ）总结

核心内容

铂科新材是一家专注于金属磁粉芯及软磁材料研发、生产和应用的高新技术企业，成立于2009年，2019年上市，具备完整的“粉末-磁粉芯-电感”产业链布局。公司产品主要应用于新能源车、光伏逆变器、UPS、变频空调等市场，与比亚迪、华为、阳光电源、TDK、中兴等龙头企业建立了良好的合作关系。

公司掌握了气雾化、真空雾化等核心粉末制备技术，其铁硅铬超细粉末粒径最小可达 $10\mu \mathrm{m}$，可用于高端一体成型电感及叠层电感。公司还与英飞凌合作开发芯片电感产品，已完成小批量生产线搭建，未来有望进一步拓展市场，提高产品附加值。

主要观点

1. 一体化供应链优势
   公司构建了从粉末到磁粉芯再到电感的完整产业链，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。公司2021年软磁粉芯产能达2.5万吨，全国第一，2022年通过可转债发行，规划在广东河源新增2万吨产能，预计2024年实现5万吨产能，3年实现翻倍增长。

2. 技术平台型公司优势
   公司在粉末制备、绝缘、成型等核心技术方面具有显著优势，掌握气雾化、真空雾化等先进工艺，具备较强的自主创新能力。公司已推出四代产品，其中NPX系列可满足碳化硅时代的需求，具有高直流偏置特性和低涡流损耗，适用于高功率密度、高精密集成电路供电。

3. 下游需求增长潜力大
   随着新能源车和绿色能源的快速发展，磁粉芯需求快速增长。预计2022-2025年磁粉芯需求年复合增长率（CAGR）达19.8%。新能源车的800V高电压平台和超快充技术将推动磁粉芯需求增长，光伏与储能一体化进程也对磁粉芯需求形成有力支撑。

4. 盈利预测与投资建议
   公司预计2022-2024年营业收入分别为11.18亿、15.05亿和19.63亿元，归母净利润分别为2.02亿、2.88亿和4.03亿元，EPS分别为1.95元、2.78元和3.88元/股，对应PE分别为46.9倍、32.9倍和23.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

产能与产品结构

• 公司2021年软磁粉芯产能达2.5万吨，2022年通过可转债建设河源基地，新增2万吨产能，预计2024年达到5万吨。
• 金属磁粉芯占公司营业收入比例达96%以上，是公司主要盈利来源。
• 高端软磁粉（如铁硅铬）毛利率可达70%以上，是公司利润的重要支撑。

技术优势

• 公司掌握气雾化、真空雾化等先进粉末制备技术，铁硅铬超细粉末粒径最小可达 $10\mu \mathrm{m}$，可应用于高端电感产品。
• 通过高压成型与铜铁共烧工艺，公司芯片电感产品具备耐大电流、耐高温等优势，适用于服务器、GPU、FPGA等高功率密度设备。

市场前景

• 新能源车领域：随着800V高压平台和超快充技术的推广，新能源车对磁粉芯的需求预计年复合增长率达49.7%，占总需求比重由9.6%提升至19.9%。
• 光伏与储能领域：光伏逆变器与储能变流器对磁粉芯的需求将持续提升，预计2025年全球磁粉芯需求将由2022年的16.4万吨增至28.2万吨。
• 其他领域：变频空调、UPS等存量市场对磁粉芯需求稳定增长，为公司提供持续增长动力。

风险提示

• 产能投产不及预期
• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 技术路径变动
• 需求空间测算误差

总结

铂科新材凭借其在金属磁粉芯领域的深厚技术积累和一体化供应链优势，在新能源车、光伏逆变器、UPS、变频空调等市场占据领先地位。公司通过持续的技术研发和产能扩张，有望在未来三年内实现磁粉芯产能翻倍增长，同时拓展芯片电感等高附加值产品。随着新能源和绿色能源的快速发展，公司未来增长空间广阔，具备较强的盈利能力和市场竞争力。