20210815-兴证国际证券-建业新生活-09983.HK-多元化发展渐入佳境_6页_846kb

报告摘要

建业新生活（09983.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对建业新生活（09983.HK）的物业管理行业投资价值进行分析，维持“买入”评级，目标价为9.0港元，预期股价较现价6.58港元将上涨36.8%。

主要观点

业务发展迅速：公司长期深耕河南，以郑州为中心，辐射大中原地区（半径500公里），通过多业态协同实现规模扩张和高质量发展。预计未来三年营收复合增长率不低于40%。
多元化战略成效显著：公司通过“建业家”平台拓展本地生活服务，注册用户数已超470万人，年复合增速达87.5%。平台预计未来每年复合增长率不少于80%，2023年收入有望达到9亿元。
盈利能力稳健：2021年上半年公司实现收入15.6亿元，同比增长47.4%；归母净利润2.6亿元，同比增长41.3%。关联交易占比由2020年的44.9%下降至36.3%，显示业务结构优化。
管理面积持续增长：截至2021年上半年，公司在管面积达1.15亿平方米，合约面积达2.09亿平方米。新增合约面积中66.1%来自第三方外拓，省外在管面积占比为10.8%。未来三年管理面积CAGR预计为40%。
并购布局积极：公司战略并购池中包含20家候选标的，其中15家为河南省外，5家省内。公司将依据管理能力、口碑、项目密度和利润率等因素进行并购，以实现强强联合。
财务表现良好：公司营收、毛利润和净利润均保持高速增长，预计2021-2023年营收分别为39.9亿、57.8亿和84.5亿元人民币，归母净利润分别为6.05亿、8.47亿和11.83亿元人民币。对应2021-2023年PE分别为15、11、8倍。
估值合理：公司当前PE为15.9倍，预计未来三年PE将逐步下降，反映成长性及盈利预期。

关键信息

财务数据（单位：亿元人民币）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	26.54	39.93	57.76	84.52
归母净利润	4.27	6.05	8.47	11.83
毛利率	32.4%	32.7%	32.4%	31.6%
归母净利润率	16.1%	15.2%	14.7%	14.0%
净资产收益率（ROE）	27.5%	20.8%	25.2%	29.6%
每股收益（元）	0.38	0.49	0.68	0.95
每股股息（港仙）	0.18	0.19	0.27	0.38

市场数据（单位：港元）

指标	2021.8.13
收盘价	6.58
总股本（亿股）	12.70
总市值（亿港元）	84.0
净资产（亿元）	28.32
总资产（亿元）	45.11
每股净资产（元）	2.23

财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	51.3%	50.4%	44.7%	46.3%
毛利润增长率	49.4%	51.8%	43.1%	42.7%
净利润增长率	89.3%	41.3%	39.9%	39.6%
毛利率	32.4%	32.7%	32.4%	31.6%
净利率	16.6%	15.6%	15.1%	14.4%
ROE	27.5%	20.8%	25.2%	29.6%
净资产负债率	36%	37%	40%	43%
资产周转率	0.6	0.8	1.0	1.1
PE	15.9	12.4	8.9	6.3
PB	3.3	2.9	2.5	2.1

风险提示

业务扩张不及预期
物业管理满意度降低
物业管理费收缴率降低
物业管理费提价受阻

投资建议

评级：买入
目标价：9.0港元
预期升幅：36.8%
投资逻辑：公司深耕河南，布局大中原，业务多元化发展渐入佳境，具备较强的盈利能力与增长潜力。

总结

建业新生活凭借在河南近30年的深耕，正积极拓展大中原地区市场，通过多业态协同和本地生活服务布局，推动企业实现更大规模和更高质量的发展。公司财务表现稳健，营收与净利润持续增长，管理面积扩张迅速，平台化战略初见成效。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和增长预期，维持“买入”评级，目标价为9.0港元。

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