20211101-万联证券-芒果超媒-300413.SZ-点评报告_业绩稳健增长_以优质储备布局平台发展_4页_940kb

芒果超媒（300413）业绩与战略总结

核心内容

芒果超媒在2021年第三季度实现稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长超20%，其中扣非归母净利润增长显著，达35.91%。尽管经营活动现金流同比略有下降，但整体财务表现良好，展现出公司在内容创作与平台运营方面的持续竞争力。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：116.31亿元（YoY +22.81%）
• 前三季度归母净利润：19.8亿元（YoY +22.84%）
• 前三季度扣非归母净利润：19.72亿元（YoY +35.91%）
• Q3单季度营收：37.78亿元（YoY +2.19%）
• Q3单季度归母净利润：5.29亿元（YoY +3.99%）
• Q3单季度扣非归母净利润：5.31亿元（YoY +11.78%）

投资要点

• 内容战略：公司持续打造爆款综艺，如《披荆斩棘的哥哥》和《乘风破浪的姐姐》，并通过季风剧场推出优质剧集，如《我在他乡挺好的》，实现内容破圈，增强用户粘性。
• IP布局：计划推出“综N代”IP，如《披荆斩棘的哥哥2》、《乘风破浪的姐姐3》等，进一步巩固内容优势。
• 创新赛道：拓展迷踪、音乐、国潮等创新内容领域，如港乐节目《声生不息》和连续剧式迷踪《推理开始了》，丰富内容生态。
• 组织优化：调整内部结构，将三家子公司整合为主平台子公司，分别聚焦季风剧场、综艺内容创新和实景娱乐运营，提升协同效率与主平台竞争力。
• 平台布局：稳步推进IPTV业务，拓展家庭大屏端市场，实现芒果生态多元化，增强品牌影响力。

关键信息

盈利预测

财务指标

• 毛利率：持续提升，预计2021-2023年毛利率分别为36%、37%、38%。
• 费用率：销售费用占比稳定在17%左右，管理费用和研发费用占比分别维持在5%和2%。
• 资产负债结构：流动资产和总资产稳步增长，负债结构逐步优化，股东权益持续增加。
• 现金流：经营活动现金流净额增长显著，预计2021年将达1130亿元，投资与筹资活动现金流波动较大。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能影响业务发展。
• 会员增长：会员增速可能放缓，影响收入结构。
• 内容表现：新内容可能未达预期，影响用户增长与广告收入。
• 业务拓展：新业务发展可能不及预期，影响整体增长。
• 人才流失：关键人才流失可能影响内容创新能力。

结论

芒果超媒凭借优质内容输出与平台优化，实现业绩稳健增长，内容战略与组织调整为公司未来发展奠定良好基础。公司持续布局综艺与剧集内容，拓展创新赛道，提升品牌影响力与市场竞争力。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，投资建议为“增持”。需关注政策监管、会员增长及内容表现等风险因素。