20211101-东方财富证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年三季报点评_核心平台业务稳健增长_结构调整助力长期发展_4页_375kb

文档内容总结

核心业务表现

2021年前三季度，公司实现营收116.3亿元，同比增长22.8%；归母净利润19.8亿元，同比增长22.8%；扣非净利润19.7亿元，同比增长35.9%。其中，第三季度营收37.8亿元，同比增长2.2%，环比下降1.7%；单季度归母净利润5.3亿元，同比增长4%，环比下降22%。

核心视频平台芒果TV前三季度营收87.82亿元，同比增长33.24%，表现稳健。优质影视剧和综艺内容表现突出，例如《披荆斩棘的哥哥》《我在他乡挺好的》等节目播放量和评分表现亮眼，带动Q3播放量环比增长81%。季风剧场上线多部短剧，豆瓣平均评分7.3分，高于市场平均的6.1分。

财务指标分析

• 毛利率：38.8%，同比基本持平；
• 净利率：17%，同比上升0.03pct；
• 期间费用率：21.3%，与去年同期21.9%相比基本持平；
• 费用结构：销售费用率上升0.97pct至20.6%，管理费用率下降2.1pct至3.9%，财务费用率下降0.45pct至-0.9%，研发费用率上升1pct至1.8%。

业务结构调整与战略升级

公司通过内外部股权结构调整，进一步强化内容版权优势，推动多元业务发展：

• 湖南财信金控子公司财信精果受让阿里持有的芒果超媒股权，成为公司第三大股东；
• 2021年公司通过定增募资45亿元，中移资本、中欧基金、兴全基金等机构入股；
• 10月28日，公司与湖南电信、湖南移动、湖南联通合作，对湖南IPTV业务进行品牌升级，原“湖南IPTV”正式更名为“芒果大电视”；
• Q3将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱三家子公司划入芒果TV，分别负责季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营业务，强化平台内容能力。

未来业务与内容布局

公司2022年优质IP储备丰富，计划推出《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》《大侦探7》《密室大逃脱4》等顶级综艺，以及多部头部剧集。季风剧场发布16部优质短剧，后续内容储备充足。

投资建议与盈利预测

公司盈利预测如下：

公司维持“增持”评级，认为其作为国有视频平台，内容优势明显，未来增长潜力较大。

风险提示

• 政策监管风险：行业监管趋严可能影响内容制作和平台运营；
• 同业竞争加剧：视频平台竞争激烈，可能影响市场份额；
• 内容成本提升：优质内容投入增加可能导致成本上升；
• 核心人才流失：人才流失可能影响内容创新和业务发展。

财务状况概览

• 资产负债率：从2020年的44.87%下降至2023年的37.02%；
• 流动比率：从1.51提升至2.09，财务流动性增强；
• 速动比率：从1.05提升至1.60，短期偿债能力增强；
• 每股净资产：从5.66元增长至10.53元，股东权益持续增加。

现金流与资产情况

• 期末现金余额：从2020年的5314.46万元增长至2023年的13125.46万元，现金流稳健；
• 资产总计：从2020年的19265.70万元增长至2023年的31356.08万元，资产规模持续扩大；
• 流动资产：从2020年的12924.81万元增长至2023年的24178.32万元，资产流动性增强。

估值与市场表现

• P/E（市盈率）：从2020年的65.32倍下降至2023年的19.85倍；
• P/B（市净率）：从2020年的12.81倍下降至2023年的3.62倍；
• EV/EBITDA：从2020年的19.52倍下降至2023年的7.97倍，估值逐步合理。

评级标准说明

• 股票评级：增持表示公司股价预期相对指数上涨5%-15%；
• 行业评级：强于大市为上涨10%以上，弱于大市为下跌10%以上；
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任。