深度报告-20240605-华安证券-天赐材料-002709.SZ-电解液韧性依旧_电池用胶放量在即_13页_890kb

天赐材料研究报告总结

公司业绩回顾

天赐材料在2023年面临行业下行压力，营业收入降至15405亿元，同比下降31%；归属于母公司净利润为1891亿元，暴跌67%。这一下滑主要源于碳酸锂价格剧烈波动，公司计提存货减值181亿元，以及电解液盈利空间压缩，导致第四季度业绩进一步恶化。

电解液业务分析

2023年，公司电解液销量达396万吨，同比增长24%，市场集中度提升，天赐材料保持领先地位。然而，由于六氟磷酸锂等原材料价格下行，产品价格下滑，盈利水平受到挤压。预计2024年电解液出货量将在底部回暖，有望增至50万吨，单吨净利改善，板块逐步从低迷中恢复。

日化材料与新盈利点

尽管日化材料业务销量增长12%，但受市场价格波动影响，营收下降。公司积极拓展锂电池粘结剂和结构胶领域，现已形成批量销售，预计将成为新盈利增长点。同时，规划产能升级，进一步增强公司抗周期能力。

投资建议

基于公司在行业中领先地位，华安证券建议首次覆盖“买入”评级，预计2024-2025年电解液出货量将达47万吨和53万吨，净利润有望回升至13亿元和19亿元，对应PE分别为30X和20X，潜在估值空间充足。

风险提示

主要风险包括原材料价格大幅波动、产能扩张进度延迟、新能源汽车和储能发展不及预期、政策变化等，需密切监控市场动态。

此总结基于2024年6月报告，字数控制在650字内。