20171211-招商证券-高新兴-300098.SZ-并购中兴物联过户_物联网战略启航_4页_1013kb

报告摘要

高新兴（300098.SZ）是一家专注于物联网、通信和连接技术的企业，2017年通过并购中兴物联，进一步强化其在物联网领域的布局。公司当前股价为12.87元，目标估值区间为19.25-22.00元，显示出较大的上涨空间。

战略聚焦：公司明确了“一横三纵”的发展战略，即以物联网、通信和连接能力为核心，向公共安全、轨交列控、交通监管三个领域延伸。并购中兴物联后，其股权过户完成，预计2018年1月开始并表，将提升公司整体盈利水平并推动战略实施。
业绩增长确定性强：2017年前三季度新增订单总额达25亿元，其中17亿元为产品订单，预计将在当年确认收入。公司受益于5G建设提速和物联网行业发展，模块、车联网业务增长迅速，海外业务扩展显著，内生增长潜力大。
估值水平亟待提升：根据2018年备考净利润6.33亿元，对应PE仅为24.1倍，远低于当前目标估值区间，表明公司估值存在提升空间。

年份	主营收入（百万元）	营业利润（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE	PB
2015	1081	136	141	0.13	101.7	4.2
2016	1308	282	316	0.29	45.3	3.8
2017E	2778	438	474	0.41	32.2	3.1
2018E	3905	614	633	0.55	24.1	2.8
2019E	5372	829	831	0.73	18.3	2.5

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	47%	21%	112%	41%	38%
营业利润增长率	88%	108%	55%	40%	35%
净利润增长率	9%	125%	50%	34%	31%
毛利率	28.2%	44.9%	36.5%	34.9%	33.5%
净利率	13.0%	24.2%	17.1%	16.2%	15.5%
ROE	4.1%	8.4%	9.5%	11.6%	13.8%
ROIC	2.7%	5.0%	7.7%	10.0%	12.2%
资产负债率	20.2%	21.8%	28.0%	32.4%	36.6%
流动比率	2.7	2.7	2.1	2.0	1.9
速动比率	2.4	2.4	1.7	1.6	1.5
资产周转率	0.3	0.3	0.4	0.5	0.6
存货周转率	4.6	2.6	3.2	2.6	2.6
应收账款周转率	2.8	2.3	3.6	3.7	3.6
应付账款周转率	2.0	1.4	2.4	2.2	2.2
每股净资产	3.19	3.49	4.36	4.76	5.28
每股股利	0.11	0.11	0.15	0.21	0.27

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
流动资产	2214	2568	3830	5028	6572
现金	1093	1051	1296	1437	1597
应收票据	37	49	86	121	166
应收款项	488	661	887	1247	1716
其它应收款	33	72	113	159	219
存货	234	330	788	1135	1596
其他	330	405	660	2463	2463
非流动资产	2081	2262	3138	3063	2999
长期股权投资	13	132	142	142	142
固定资产	66	79	485	415	355
无形资产	60	53	48	43	39
其他	1943	1998	2464	2463	2463
资产总计	4295	4830	6968	8091	9571
流动负债	818	943	1837	2505	3392
短期借款	0	0	100	100	100
应付账款	483	517	956	1377	1935
预收账款	34	74	137	197	277
其他	301	352	645	832	1079
长期负债	50	108	115	115	115
长期借款	0	0	0	0	0
其他	50	108	115	115	115
负债合计	868	1051	1952	2620	3507
股本	1071	1075	1145	1145	1145
资本公积金	1998	2025	2836	2836	2836
留存收益	351	656	1012	1467	2061
少数股东权益	8	23	23	23	22
归属于母公司所有者权益	3420	3756	4992	5448	6042
负债及权益合计	4295	4830	6968	8091	9571

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流	-119	280	281	320	395
净利润	140	316	474	633	831
折旧摊销	16	26	17	75	64
财务费用	-30	-68	-6	-5	-6
投资收益	5	-5	-5	-5	-5
营运资金变动	-290	-141	-241	-439	-565
其他	11	73	32	50	66
投资活动现金流	-23	-304	-891	0	0
资本支出	-8	-45	-417	0	0
其他投资	-15	-260	-474	0	0
筹资活动现金流	960	34	854	-178	-236
借款变动	-1443	6	83	0	0
普通股增加	887	4	70	0	0
资本公积增加	1499	27	811	0	0
股利分配	0	-118	-118	-177	-237
其他	17	115	8	-1	1
现金净增加额	818	9	244	142	159

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1081	1308	2778	3905	5372
营业成本	776	720	1764	2542	3574
营业税金及附加	4	11	19	27	37
营业费用	81	135	192	262	351
管理费用	114	196	355	448	570
财务费用	-30	-68	-6	-5	-6
资产减值损失	5	26	11	11	12
公允价值变动收益	0	0	0	0	0
投资收益	5	-5	-5	-5	-5
营业利润	136	282	438	614	829
营业外收入	27	74	84	81	84
营业外支出	0	0	0	0	0
利润总额	162	356	521	696	913
所得税	21	40	47	63	83
净利润	141	316	474	632	830
少数股东损益	1	0	0	0	1
归属于母公司净利润	140	316	474	633	831
每股收益	0.13	0.29	0.41	0.55	0.73