20160314-广发证券-染料行业_迎来新一轮景气周期_坚定推荐_23页_636kb

染料行业总结

行业概览

中国是全球最大的染料生产国，2014年染料产量接近100万吨，占全球总产能的70%。中国与印度合计占全球染料产能的90%以上，显示了两国在全球染料市场中的主导地位。

行业格局与壁垒

分散染料市场

• 寡头格局：全球分散染料市场主要由浙江龙盛、闰土股份、浙江吉华三家企业主导，市场集中度较高。
• 专利壁垒：浙江龙盛拥有德司达的专利，其专利产品占分散染料市场40%-50%，对行业具有显著影响力。
• 关键原料与环保壁垒：龙头企业的上游原材料控制能力及环保优势进一步提升了行业进入壁垒。

活性染料市场

• 产能分布：活性染料市场由浙江龙盛、闰土股份、湖北楚源、泰兴锦鸡、安诺其等企业主导，其中前四家企业产能合计占比较大。
• H酸为核心原料：H酸是活性染料生产的关键中间体，其产能集中且环保压力大，导致生产受限，影响价格走势。
• 环保影响：2013年因环保整治，H酸价格大幅上涨，凸显其在活性染料产业链中的重要地位。

行业趋势与景气周期

• 供给紧张预期：G20峰会将在2016年9月于杭州召开，预计对浙江省高污染行业进行整顿，导致染料供给紧张。
• 需求旺季到来：纺织行业库存处于低位，3月份开始步入需求旺季，为染料价格提供支撑。
• 价格回升：分散染料于2016年3月初价格提升2000元/吨至19000元/吨，预计近期将再次上调，未来价格持续上涨趋势明显。
• 行业整合预期：小企业逐步被淘汰，行业集中度有望进一步提升，企业具备更强的议价能力。

下游需求与涨价接受度

• 需求稳定：印染行业在3-6月及9-12月为生产旺季，对应染料需求高峰。
• 涨价接受能力强：染料价格仅占印染成本的10%-20%，对最终服装成本影响较小，下游企业有较强提价能力。

投资标的推荐

各公司优势分析

• 浙江龙盛：产业链一体化优势显著，拥有分散染料和活性染料产能，同时配套还原物、H酸等上游原材料，受益于染料价格上涨。
• 闰土股份：H酸产能为2万吨，是活性染料生产的重要资源，具备较强竞争力。
• 安诺其：受益于量价双驱动，差异化战略使其保持较高毛利率。
• 海翔药业：作为活性蓝细分行业龙头，盈利能力稳定，对染料价格变动敏感。

风险提示

1. 下游印染企业涨价接受度低于预期；
2. 行业新进入者风险；
3. 环保达标风险。

分析师团队

• 王剑雨：中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009年加入广发证券。
• 郭敏：同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券。
• 周航：华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。