染料行业专题报告：有望迎来新一轮复苏-20180223-财通证券-34页-1mb

染料行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了染料行业的现状与未来趋势，指出行业有望迎来新一轮复苏。全球视野下，中国企业已成为染料产业的领导者，而国外企业如亨斯曼和昂高则专注于提供染化服务。国内染料行业呈现寡头格局，下游需求正处复苏阶段，环保政策的加强推动行业集中度提升，利好龙头企业。同时，染料中间体价格因环保成本上升和国外产能退出而有望持续上涨，推动染料价格走高。

主要观点

• 全球染料产业格局：亨斯曼和昂高专注于提供染化服务，而国内企业如浙江龙盛和闰土股份则以生产为主，凭借中国在化工产业链配套方面的优势成为全球龙头。
• 国内行业格局：分散染料和活性染料的行业集中度分别达到56%和44%，未来仍有提升空间。
• 行业复苏：2017年上半年，国内化纤产量同比增长4.82%，印染布产量同比增长6.1%，带动染料需求回升。
• 中间体影响：环保政策和国外产能退出导致中间体价格上涨，如间苯二酚、间苯二胺、对位酯和H酸等，预计未来价格将继续上涨。
• 投资建议：重点推荐具备中间体自给能力的龙头企业浙江龙盛和闰土股份，给予“买入”评级。

关键信息

• 环保影响：新环保税法实施后，国内中间体生产企业成本上升，环保投入加大，推动行业洗牌。
• 出口情况：2016年，浙江和江苏两省染料出口量占全国的88%，其中浙江占72%。
• 产能扩张：2018年国内涤纶长丝产能预计同比增长10%，带动分散染料需求。
• 中间体价格波动：H酸价格因产能过剩而保持稳定，但间苯二酚因海外产能退出，预计价格持续上涨。
• 公司表现：浙江龙盛和闰土股份在染料行业占据主导地位，具备较强的定价能力和盈利能力。

行业与公司分析

1. 全球视野下的染料产业

• 亨斯曼：全球领先的纺织染化公司，产品种类齐全，服务渠道广泛，覆盖全球110多个国家，拥有14个主要工厂。
• 昂高：专注于纺织特种化学品、造纸解决方案和乳剂产品，提供可持续发展的解决方案。
• 印度市场：印度是世界第二大活性染料生产国，人均合成纤维消费量较低，存在较大增长空间。
• 中国地位：2016年国内染料总产量占全球70%，出口量达26万吨，成为全球最大生产、出口和消费国。

2. 行业集中度提升

• 分散染料：浙江龙盛、闰土股份和吉华集团合计产能占比达56%，形成寡头格局。
• 活性染料：国内活性染料产能集中度为44%，未来仍有提升空间。
• 环保影响：环保政策和安全事故推动行业整合，大型企业具备更强的环保处理能力。

3. 染料需求复苏

• 化纤行业：2017年上半年化纤产量同比增长4.82%，带动染料需求。
• 印染行业：2016年印染布产量触底反弹，2017年上半年继续增长，6.14%的增速为行业回暖提供动力。
• 涤纶长丝：2018年涤纶长丝产能预计同比增长10%，带动分散染料需求。

4. 中间体价格走势

• 间苯二酚：由于日本三井化学和美国INDSPEC退出市场，国内产能有限，价格预计持续上涨。
• 间苯二胺：原料涨价和需求增加推动价格上涨，国内主要生产商为浙江龙盛和江苏天嘉宜化工。
• 对位酯：环保政策导致开工受限，价格稳定，节后旺季有望上涨。
• H酸：产能过剩，价格保持稳定，但部分企业具备自给能力，有利于降低染料成本。

5. 投资标的

• 浙江龙盛：全球染料产能最大，具备间苯二胺、间苯二酚等关键中间体生产能力，未来产能有望扩产至10万吨和5万吨。
• 闰土股份：国内染料龙头企业，具备H酸、对位酯等中间体生产能力，成本优势明显，盈利能力有望提升。

风险提示

• 化纤行业复苏不及预期：可能导致染料需求增长放缓。
• 中间体价格上涨不及预期：可能影响染料价格走势。
• 环保政策变化：可能对中间体生产造成更大影响。

投资建议

• 浙江龙盛：具备核心专利和中间体自给能力，给予“买入”评级。
• 闰土股份：全产业链一体化，竞争优势明显，给予“买入”评级。

公司评级与行业评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 行业评级：整体回报高于市场整体水平5%以上，给予“增持”评级。

数据来源

• Wind、财通证券研究所、国家统计局、中国染料工业协会、各公司资料等。