20180423-广发证券-汽车与汽车零部件_自动变速箱行业深度系列二-寻找价值洼地_自动变速箱产业链多维解析_29页_3mb

汽车与汽车零部件：自动变速箱行业深度系列二总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国自动变速箱（AT、CVT、DCT）行业的发展现状与未来趋势，分析了不同技术路径的市场前景及产业链格局。报告指出，随着国内汽车消费需求升级和新能源汽车发展，自动变速箱行业将迎来增长机遇，同时国产替代进程加速，关键零部件有望打破外资垄断。

主要观点

• 技术路径多样化：AT、CVT、DCT三种技术路线各有优劣，适用于不同车型和市场需求。AT技术成熟、可靠性高，CVT燃油经济性好，DCT换挡快、效率高。
• 市场格局：AT市场由外资供应商如爱信AW、采埃孚主导，CVT市场由日系厂商如加特可、邦奇主导，DCT则由大众、上汽、比亚迪等整车厂主导。
• 国产化趋势明显：自主品牌在AT、CVT、DCT方面取得一定进展，尤其在AT和CVT领域，部分企业已实现量产，并有望逐步替代进口产品。
• 新能源汽车推动AT需求：随着新能源汽车补贴退坡，混合动力汽车市场份额提升，AT作为其关键部件，需求将持续增长。
• 市场规模预测：预计2020年国内自动变速箱市场规模将超千亿，AT、DCT、CVT渗透率分别达到33.9%、25.4%、21.3%，整体市场空间巨大。

关键信息

1. 自动变速箱技术路径对比

2. 市场份额与渗透率

• 2017年国内乘用车市场：
  • AT装配率：33.3%
  • CVT装配率：16.9%
  • DCT装配率：16.1%
• 新能源汽车市场：
  • 2017年插电式混合动力乘用车中，AT、DCT、CVT占比分别为50.7%、46.1%、3.1%
  • 预计2020年，AT、DCT、CVT在插混车型中的渗透率分别为35.0%、50.0%、15.0%

3. 产业链分析

• 外资垄断：AT、CVT、DCT的核心零部件如液力变矩器、钢带、双离合模块等仍由博格华纳、博世、舍弗勒等国际巨头主导。
• 国产替代：部分企业如德尔股份、精锻科技、宁波高发、东睦股份等已具备国产化能力，产品逐步实现量产，有望替代进口。
• 主要供应商：
  • AT：爱信AW、采埃孚、东安动力、盛瑞传动、双林集团等
  • CVT：加特可、南京邦奇、万里扬、江麓容大等
  • DCT：格特拉克、上汽、比亚迪、长城、吉利等

4. 投资建议

• 德尔股份：积极转型布局自动变速箱油泵，受益于国产化趋势。
• 精锻科技：国内乘用车精锻齿轮龙头，产品广泛应用于主流车企。
• 宁波高发：自动换挡产品市场前景广阔，具备量价齐升潜力。
• 东睦股份：国内粉末冶金制造龙头，切入变速箱领域有望增厚业绩。

风险提示

• 市场竞争可能超预期
• 自动变速箱渗透率提升不及预期

行业评级

• 买入

市场规模预测

根据敏感性分析，预计2020年国内自动变速箱市场规模将超过1800亿元，其中AT、DCT、CVT配套量分别为940万台、710万台、588万台，年均复合增速分别为12.3%、61.2%、56.4%。

图表索引

• 图1：2015-2018年国内各类型变速箱占比情况
• 图2：2017年国内乘用车分派系各类型变速箱占比情况
• 图3：2015-2018年插电混合动力车型各类型变速箱销售情况
• 图4：2015-2017年AT市场前20家车企及配套供应商
• 图5：2015-2017年CVT市场前10家车企及配套供应商
• 图6：2015-2017年DCT市场前10家车企及配套供应商
• 图7：AT核心零部件及主要供应商
• 图8：CVT核心零部件及主要供应商
• 图9：DCT核心零部件及主要供应商
• 图10：DCT双离合模块供应商及配套客户

结构拆解与核心零部件分析

• AT：液力变矩器、行星齿轮组、电磁阀
• CVT：液力变矩器、钢带、电磁阀、电油泵
• DCT：双离合器模块、扭振减振模块、控制模块

关键零部件国产化进展

• 液力变矩器：国内尚处于起步阶段，仅有少数企业如上海正源、重庆红宇具备生产能力。
• 电磁阀：由博世、博格华纳等外资主导，国内企业如江苏金润、西安航天动力等具备一定研发能力。
• 油泵与启停泵：德尔股份等企业已实现国产化，有助于提升整体产业链自主可控能力。

总结

自动变速箱行业在中国正处于渗透率提升与国产替代加速的双重机遇期。随着新能源汽车发展和政策推动，AT、DCT、CVT市场将快速增长，国内企业正通过技术突破与产能扩张逐步打破外资垄断，实现关键零部件国产化。未来，国内独立第三方供应商和核心零部件企业将获得更大发展空间，建议关注具备技术优势与市场潜力的标的。