汽车与汽车零部件行业：自动变速箱行业深度系列二，寻找价值洼地，自动变速箱产业链多维解析-20180423-广发证券-29页-3mb

汽车与汽车零部件：自动变速箱行业深度系列二总结

核心内容

本报告对国内自动变速箱行业进行了多维度解析，重点分析了AT、CVT、DCT三种技术路径的市场前景，以及产业链上游核心零部件的国产化趋势。报告指出，随着国内汽车消费需求升级和新能源汽车发展，自动变速箱行业正迎来国产替代和市场扩张的双重机遇。

主要观点

1. AT、CVT、DCT市场格局：

   • AT目前仍是国内乘用车市场主流，装配率最高。
   • CVT和DCT近年来增长迅速，预计2020年市场份额将显著提升。
   • 新能源汽车中，AT和DCT为主要配套类型，CVT应用较少。

2. 外资与自主企业竞争格局：

   • 外资供应商在AT、CVT、DCT市场占据主导地位，如爱信AW、采埃孚、加特可等。
   • 自主企业如东安动力、盛瑞传动、双林集团、吉利、上汽等正逐步提升市场份额，技术突破初见成效。

3. 国产替代趋势明显：

   • 自动变速箱核心零部件如液力变矩器、钢带、双离合模块等仍由外资垄断，但部分零部件如油泵、齿轮等已具备进口替代能力。
   • 国内企业在变速箱油泵、精锻齿轮、自动换挡产品、粉末冶金零件等领域取得进展，有望成为国产化受益者。

4. 新能源汽车推动市场增长：

   • 混合动力汽车对自动变速箱性能要求更高，AT和DCT成为主要配套类型。
   • 随着新能源补贴退坡，混合动力汽车市场有望进一步扩大，带动自动变速箱需求增长。

关键信息

1. 市场渗透率与规模预测

• 2017年：AT市占率33.3%，CVT为16.9%，DCT为16.1%。
• 2020年预测：
  • 传统燃油车市场：AT 33.9%，DCT 25.4%，CVT 21.3%。
  • 新能源市场：AT 35.0%，DCT 50.0%，CVT 15.0%。
  • 乘用车整体市场：AT 32.4%，DCT 24.5%，CVT 20.3%，预计市场规模将超千亿。

2. 产业链分析

• AT：
  • 核心零部件包括液力变矩器、行星齿轮组、电磁阀、油泵等。
  • 主要供应商有爱信AW、采埃孚、东安动力、盛瑞传动、双林集团等。
• CVT：
  • 核心零部件包括液力变矩器、钢带、电磁阀、油泵。
  • 主要供应商有加特可、南京邦奇、万里扬、丰田、本田等。
• DCT：
  • 核心零部件包括双离合模块、控制模块、扭振减振模块。
  • 主要供应商有博格华纳、舍弗勒、格特拉克、上汽、吉利等。

3. 重点企业分析

• 德尔股份：布局自动变速箱油泵，积极进行产品转型升级，有望受益于国产化浪潮。
• 精锻科技：国内乘用车精锻齿轮行业龙头，产品覆盖广泛，销量和利润持续增长。
• 宁波高发：自动换挡产品具备量价齐升潜力，与多家整车厂合作。
• 东睦股份：国内粉末冶金制造龙头，切入变速箱领域有望增厚业绩。

4. 市场风险提示

• 市场竞争可能超预期。
• 自动变速箱渗透率可能不及预期。

投资建议

报告建议投资者关注自动变速箱产业链中具备国产化潜力的企业，尤其是：

• 德尔股份：积极布局油泵产品，受益于国产化红利。
• 精锻科技：在乘用车精锻齿轮领域占据领先地位。
• 宁波高发：在自动换挡产品方面有较强竞争力。
• 东睦股份：在粉末冶金高端零件制造领域具备优势，有望切入变速箱产业链。

结论

国内自动变速箱行业正处于国产化加速阶段，随着技术进步和市场扩张，独立第三方供应商和核心零部件企业将受益。未来几年，自动变速箱市场有望超千亿，成为汽车零部件行业的重要增长点。