20210126-安信国际证券-吉利汽车-00175.HK-21年是公司科技转型与智能电动车发展的全速之年_17页_1mb

报告摘要

吉利汽车2021年科技转型与智能电动车发展总结

核心内容

2021年是吉利汽车科技转型与智能电动车发展的关键年份。公司正处于强劲的产品周期，销量与盈利能力持续提升，未来所有车型将向混动化、智能化和电动化发展。吉利在自动驾驶、电子电气架构和平台化造车方面拥有世界顶尖实力，但其互联网运营思维与模式仍需加强。随着领克zero的上市热销，市场对吉利智能电动车实力将进行价值重估，目标价上调至60港元，较现价有78%的上升空间，对应2021年39.2倍市盈率与4.6倍市销率，给予买入评级。

主要观点

产品布局全面：吉利汽车拥有吉利、领克、几何、沃尔沃（即将重组并入）、极星（未来可能并入）等多个品牌，覆盖从低端到高端燃油车及电动车市场。
平台化战略成功：吉利采用CMA和BMA平台，提升研发效率和产品通用性，未来将加速淘汰老车型，加快产品布局。
浩瀚平台技术领先：浩瀚平台SEA是吉利投入180亿元研发的纯电动平台，具有全球最大带宽和最高效的智能电动车解决方案，有助于缩短软件开发周期。
领克zero作为旗舰产品：领克zero是浩瀚平台的开山之作，配置与竞品不相伯仲，具有行业顶尖的续航、加速、轴距和芯片算力，预计将成为爆款车型。
科技股估值更贴合未来：随着吉利在新能源及智能化业务占比提升，以科技股估值衡量其未来发展更加精准。

关键信息

财务预测（2021年）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	106,595	97,401	89,609	106,635	120,924
增长率(%)	15%	-9%	-8%	19%	13%
归母净利润（百万元）	12,553	8,190	7,303	12,459	15,479
增长率(%)	18%	-35%	-11%	71%	24%
毛利率(%)	20.2%	17.4%	17.3%	19.3%	20.5%
净利率(%)	11.8%	8.4%	8.2%	11.7%	12.8%
每股收益(元)	1.41	0.91	0.74	1.27	1.58
每股净资产(元)	5.03	6.06	6.71	7.81	9.11
市盈率	20.0	30.7	37.7	22.1	17.8
市销率	5.6	4.6	4.2	3.6	3.1
净资产收益率(%)	31.6%	16.5%	12.1%	17.5%	18.6%
股息收益率	1.0%	0.7%	0.5%	0.9%	1.2%

2021年销量目标

吉利汽车2021年销量目标为153万辆，同比增长16%。
预计2021年销量将超过160万辆，主要增长点包括星瑞、领克zero等新车型。

领克zero亮点

配置与性能：领克zero拥有无门框设计、电吸合、自动感应开门、全自动空气悬架等科技配置，续航里程达700公里，加速时间4秒以内。
价格与市场定位：预计价格在23-37万元之间，与特斯拉Model 3、Model Y、比亚迪汉、小鹏P7、蔚来ES6等竞品价格相近，且具备较强的市场竞争力。
智能化与自动驾驶：支持L2级自动驾驶，具备完全自动驾驶能力，计划在2021年实现高度自动驾驶，2022年实现完全自动驾驶。

浩瀚平台优势

智能纯电架构：浩瀚平台SEA是全球最大带宽的智能纯电架构，支持A-E级全尺寸车型。
高效解决方案：软件开发时间缩短50%以上，提升产品迭代速度。
用户体验优化：空间、能量、交互、安全、驾趣等多维度优化，提升用户体验。

合作与战略

与百度、富士康战略合作：浩瀚平台的两大核心能力吸引了百度与富士康的合作，有助于提升吉利的智能电动车研发与生产效率。
与沃尔沃合并重组：重组后，吉利将成为全球性汽车巨头，提升品牌影响力和市场竞争力。

风险提示

汇率风险
政策风险
汽车召回
疫情风险

公司评级

评级：买入
目标价格：60港元
期限：12个月
现价（2021年01月25日）：33.8港元

总结

2021年是吉利汽车科技转型与智能电动车发展的关键一年。公司通过浩瀚平台、领克zero等新产品和新战略，加速向新能源和智能化转型。同时，与百度、富士康的战略合作将进一步增强其在智能电动车领域的竞争力。尽管当前股价主要反映燃油车业务价值，但随着新能源业务的发展，估值有望进一步提升。因此，给予吉利汽车买入评级。

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